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[日経]円、「対高金利通貨安」は見極めが肝心 はしご外されるリスクも
【ＮＱＮ】17日の東京外国為替市場ではユーロなどに対する円売りの勢
いが鈍っている。対ドルで円高が進んだ影響もあるが、円安・高金利通
貨高という前日までの「定石」に対して慎重な意見が出始めたためだ。
「思惑先行」――。16日の海外市場で１ユーロ＝130円台後半まで円
安・
ユーロ高が進んだのを見て、ある邦銀の顧客担当者はこんな感想を漏ら
す。年金資金などの外債投資、外貨建て投資信託の新規設定などが円売
りの背景とされるものの、「現時点で国内勢の円売りが膨らんでいるわ
けではない」という。投機筋や銀行ディーラーにとっては「500万―100
0万ドルといった少額の取引でも『個人投資家や年金の円売り』の想
像を
かき立てるのに十分だ」（国内信託銀行）。４月以降に円に対する高金
利通貨の先高観が強まったのは、こうした連想が過度に増幅したことも
背景にあるようだ。
新年度入りした当初は「国内生保などが為替差損回避（ヘッジ）比率
を引き下げたり、ヘッジなしの外債投資を増やしたりする」との観測も
出た。ところが実際は「ヘッジなしの外債は即座には積み増せない」（
第一生命保険）、「為替リスクをとれる環境にはない」（農林中央金庫
）などと為替ヘッジ戦略を基本に据える投資家がまだ多い。３カ月程度
の為替予約（先物の円買い・外貨売り）を締結し、長期金利に対する短
期金利の低さを利用して先物のヘッジ費用を軽減。長短の金利差分を享
受するというものだ。このため仮に欧州債などに資金が流れ込んでも為
替相場への直接の影響はない。一方、高金利のオーストラリア、ニュー
ジーランドやカナダでは対円で為替市場の流動性が乏しく、リスクを取
りにくい面もある。
最近は海外ヘッジファンドによる「円キャリー取引」（低金利の円を
調達して高金利の外貨で運用する取引）の増加もささやかれる。しかし
キャリーの大部分は為替先物で運用する短期間の通貨取引だ。直物取引
の延長線上にあり、いつ反対の動きが出てもおかしくはない。２月に対
ユーロでの円安が加速した局面でも似たような思惑が出たが、円の売り
手は結果的にはしごを外された。この記憶がまだ生々しいだけに、円の
弱気派も高金利通貨に対する円の反動高を警戒している。（今 晶）
題名には必ず「阿修羅さんへ」と記述してください。