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足元の為替市場を支配する高金利を求める資金の逆回転(KlugView)
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投稿者 そのまんま西 日時 2008 年 10 月 09 日 23:54:23: sypgvaaYz82Hc
 

足元の為替市場を支配する高金利を求める資金の逆回転(KlugView)
2008/10/08 (水) 23:59

10月8日の外国為替市場では、ドル円が、半年ぶりに100円を割り込み一時98円台まで下落しました。また、ドル円だけでなく、他主要通貨でも円高が進展しています。ユーロ円は3年半ぶり高値(134円台)、ポンド円は7年ぶりの高値(171円台)、豪ドル円とNZドル円は6年ぶりの高値を、それぞれつけました

為替市場で円高が一気に進展したことで、FX(外国為替証拠金取引)の個人投資家を中心に驚かれた方も多いと聞きます。ただ、為替レートの推移を示すチャートを眺めてみると、円安は長い時間をかけて徐々に進むのに対し、円高は短時間で一気に進むことが多いのに気づきます。たとえば、1999年12月に101円台をつけたドル円は、3年後の2002年2月には135円台をつけています。しかし、そのわずか5カ月後(2002年7月)、ドル円は115円台まで下落しています。こうしたパターンは、ドル円だけでなく、また過去において何度も確認されている現象です。

よく目にする為替レートの変動要因として、2国間の金利差があります。高い金利の国の通貨は上昇する一方、低い金利の国の通貨は下落する、という理論です。この理論を構成するロジックは、高い金利の通貨ほど、より多くの金利収入を得られるので、買われやすく(上昇しやすく)なるというものです。日本では、この考え方は、金利収入をスワップポイントと置き換え、ブログなどでよく記載されているようです。

一方、為替レートの変動要因として、金利差ではなく経常収支を指摘する理論もあります。これは、経常黒字が大きい国の通貨ほど上昇し、経常赤字が大きい国の通貨ほど下落する、という理論です。経常黒字の大きい国は、貿易活動を通じて外貨を多く獲得しており、獲得した外貨は(いずれ)自国通貨に交換されるので、経常黒字の大きい国の通貨は上昇するという考え方です。この考えは、経済学の教科書でよく目にしますが、いわゆるブログでは、あまり目にしないものです。

日本と米国の2国を考えると、日本は低金利で経常黒字国、米国は(日本に比べると)高金利で経常赤字国です。よって、為替レートが金利差で決まるなら、為替レートは円安ドル高、為替レートが経常収支で決まるなら、円高ドル安となります。つまり、2つの理論は矛盾しており、機械的に考えれば、2つの理論のうち、どちらかは、間違っていることになります。

2つの理論の矛盾を解くカギは、外貨と自国通貨を交換する資金を、金利収入を求める資金と、貿易活動を通じて得た資金の2つに区別して考えることです。

金利収入を求める資金は、高い金利を求めて外貨に交換されたとしても、いずれは自国通貨に交換されます。つまり、短期的には高い金利の通貨は買われやすいかもしれませんが、長期で考えると、高い金利の通貨は、いずれ別の通貨に交換されてしまう(売られてしまう)ので、為替レートは結局、元に戻ることになります。

一方、貿易活動を通じて得た外貨は、自国通貨と交換して外貨を得たわけではないので、為替レートに影響を及ぼさないといえます。しかし、貿易活動を通じて得た外貨を自国通貨に交換する際には、外貨を売り自国通貨を買うわけですから、為替レートの影響を及ぼす(自国通貨は上昇する)ことになります。

一般に、金利収入を求める資金は、市場でのリスクが低いときは、より高い金利を求めて活発に取引されるといわれています。しかし、市場でのリスクが高まったと判断されるときは、外貨を自国通貨に戻し、様子をみる傾向が強まるといわれています。

一方、貿易を通じて得た外貨は、ある程度、恒常的に自国通貨に交換されます。なぜなら、貿易をするのは、外貨で利益を上げるためではなく、あくまで自国通貨で利益を得るためだからです(仮に外貨で利益を上げたいのであれば、わざわざ貿易などせず、始めから外国で事業を実施するほうが合理的です)。

現在、為替を始めとする金融市場では、銀行間(インターバンク)での短期資金の取引すらままならないほど、リスクが高い状態といわれています。当然、こうした状況は、為替市場にも影響を及ぼします。過去数年にわたり、高い金利収入を求める資金を背景に、いわゆる高金利通貨は上昇を続けてきたかもしれません。ただ現在の状況を考えると、過去数年にわたって上昇してきた通貨ほど、その上昇分を埋め合わせるが如く、猛スピードで逆の動きが進んでいるような気がします。


村田雅志(むらた・まさし)

●●●●●●●●●●今日のクイズ●●●●●●●●●●

ポンド円が171円台へ。これは何年ぶりのこと?

●●●●●●●●●●クイズの答え●●●●●●●●●●

7年ぶり

http://www.gci-klug.jp/klugview/2008/10/08/003750.php  

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