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★ＣＤＳで加速する金融崩壊
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このところ、いくらアメリカの連銀（中央銀行）が、全米企業の資金難を解
消するために米大手銀行に緊急融資をしても、銀行は自行内で借りた資金を貯
め込んで他の企業に貸さず、銀行どうしの貸し借り（金融システムの中心をな
す銀行間金融）も停止したままという異常事態が続いている。
http://tanakanews.com/081008bank.htm
なぜ銀行が資金を他に貸さず貯め込んでいるのか、不思議に思っていたとこ
ろ、一つの理由が見えてきた。それは、ＣＤＳ（債券破綻保険。クレジット・
デフォルト・スワップ）をめぐって銀行界の損失が一挙に拡大するおそれがあ
り、銀行はそれに備えて資金を蓄えているということだ。最大の危険は、９月
１５日に倒産した大手投資銀行リーマン・ブラザーズが発行していた総額
４０００億ドルの債券（リーマンの破綻後、これらの債券はジャンク債として
約１０分の１の価値となっている）をめぐるＣＤＳの清算（保険金額の確定）
が、１０月１０日（日本時間１１日）に行われる際にやってくる。
http://www.inrich.com/cva/ric/news/business.apx.-content-articles-RTD-2008-10-09-0159.html
ＣＤＳの仕組みは、次のようなものだ。たとえばＡ社が発行する債券をＢ社
が買う時、万が一Ａ社が破綻した場合にこの債券の損失補填をＣ社が行う保険
契約を、ＢとＣの間で結ぶ。ＢはＣに保険料（プレミアム）を支払う。ＣＤＳ
は保険的な契約だが、保険の引き受けは保険会社に限らず、銀行や証券会社な
どの金融機関が幅広く行ってきた。
（とはいえ、保険会社であるＡＩＧは、ＣＤＳの引き受けを積極的に行ってい
た。米政府がＡＩＧを救済したのは、ＡＩＧが破綻するとＣＤＳの保険金不払
いが先に確定してしまい、ＣＤＳの全崩壊が誘発されかねないからだったとも
推測されている）
http://articles.moneycentral.msn.com/Investing/StrategyLab/Rnd18/P3/allstarteam20081009.aspx
実際にＡ社が破綻した時、この債券の価値はゼロにはならず、ジャンク債と
化すので減額となる（リーマンの場合８７％減額。９月初旬に破綻して国有化
されたファニーメイなど住宅金融２社の場合、政府が後ろ盾になったので減額
は１０％程度）。Ａ社の破綻後、一定期間がすぎた後、債券の減額分を確定し
てＣＤＳ契約を清算し、ＣからＢに保険金が支払われる。米国の民間企業が発
行した債券のうち半分程度には、ＣＤＳの保険がかけられており、ＣＤＳがか
けられている債券の総額は５５兆−６０兆ドルと概算されている。
http://online.wsj.com/article/SB122291081371496791.html
▼リーマン・ブラザーズの負の遺産
米金融界では９月、５社の大手金融機関が破綻した。９月７日にファニーメ
イなど住宅金融２社が国有化された（ＣＤＳ対象債券２千億ドル）。９月１５
日にはリーマン・ブラザーズが倒産した（同４千億ドル）。９月１７日には世
界最大の保険会社ＡＩＧが破綻して国有化され（同４千億ドル）、９月２５日
には最大手の貯蓄組合だったワシントン・ミューチュアルが破綻し、ＪＰモル
ガンに買収された。
米連銀は、破綻した５社の債券にかけられていたＣＤＳの契約を清算するた
めの会合を、順番に開催している。最初は、１０月７日にファニーメイなど住
宅２社の清算会が開かれた。２社は国有化されたので、債券価値の下落は最大
９％にとどまり、ＣＤＳ発行者による保険金支払いは総額４２５億ドルと、意
外に少なかった。
http://www.fool.com/investing/general/2008/10/08/is-this-buffetts-nightmare-scenario.aspx
問題は、１０月１０日に行われるリーマンのＣＤＳ清算会である。リーマン
は完全に倒産して消えたので、同社の約４０００億ドルの発行済み債券の価値
はジャンク化し、約４００億ドルに下がっている。清算会によって、ＣＤＳ発
行者はおそらく、総額３６００億ドルの保険金支払いを義務づけられる。リー
マンを債券を、だれがいくら買い、そのＣＤＳをどこがいくら分引き受けたの
か、まだ全く発表されていない。清算会の後、各金融機関や投資家の損失額や、
ＣＤＳ保険支払い債務額が決定する。
３６００億ドルの支払いとは、膨大だ。米金融界全体の不良債権を買い取る
資金として米政府が用意した額が７０００億ドルだった。その半分が、リーマ
ン１社のＣＤＳをめぐる損失だけで飛んでしまう。ＡＩＧが破綻に瀕したとき、
米政府から借りた資金枠が８５０億ドルだった。その４倍である。この
３６００億ドルの支払い債務を何社で持つことになるのか、まだ不明だが、こ
れで米大手金融機関が２つや３つ潰れても不思議ではない。事実、ポールソン
財務長官は１０月９日、今後まだまだ米金融機関は潰れると警告している。
http://www.telegraph.co.uk/finance/financetopics/financialcrisis/3161132/Financial-crisis-Hank-Paulson-warns-that-more-banks-and-businesses-will-fail.html
▼「金融大量破壊兵器」の大爆発
ＣＤＳの保険金支払い義務を負った金融機関（上の例でいうところのＣ社）
が支払不能に陥って破綻したら、リーマン債券の保有者（同Ｂ社）の損失は補
填されなくなり、次はＢ社が巨額の損失を抱え、破綻しかねない事態となる。
さらに、Ｃ社もしくはＢ社がリーマンの債券破綻のあおりで倒産した場合、
Ｃ社やＢ社が発行していた債券も破綻し、債券にかけられていたＣＤＳの保険
金支払いが必要となり・・・といった具合に、破綻がドミノ倒しもしくは核分
裂的に、どんどん連鎖拡大していきかねない。
米国の有名な投資家ウォーレン・バフェットは、すでに２００２年の時点で、
ＣＤＳが持つ連鎖拡大的な危険性を指摘し「金融の大量破壊兵器」と呼んだ。
当時はまだ、優良金融機関が破綻して債券のＣＤＳ保険金支払いが必要になる
などということは「あり得ないこと」と考えられていた。
http://www.fool.com/investing/general/2008/10/08/is-this-buffetts-nightmare-scenario.aspx
しかし今回、金融危機が悪化して前代未聞の事態となり、これまでの１０数
年間のＣＤＳ史上初めて、巨額のＣＤＳ保険金支払いが発生することになった。
１０月１０日のリーマンのＣＤＳ清算会は、金融大量破壊兵器の爆発の発火点
となるかもしれない。関係者はリーマンＣＤＳ清算会の成り行きを緊張して待
っている。清算会は２２社の金融機関が参加し、米東部時間の１０日午前９時
４５分から午後２時までの予定で開かれる。
http://www.reuters.com/article/rbssFinancialServicesAndRealEstateNews/idUSN0841811720081008
清算会によって巨額損失が確定するのを見越すかのように、１０月８日も９日
も、世界的な株価の暴落が起きている。ＣＤＳの清算によってどこの金融機関
が突然死するかわからないので、銀行どうしが融資し合わないのは当然だ。
銀行が、できるだけ現金を保持しようと考え、一般企業への融資を貸し渋るの
も当然だ。
リーマンのＣＤＳ清算会の後には、１０月２３日にワシントン・ミューチュ
アルのＣＤＳ清算会が待っている。その後はＡＩＧのＣＤＳ清算会も行われる
ことになっているが、時期は未定で、金融混乱が拡大した場合、かなり延期さ
れるかもしれない。
http://emac.blogs.foxbusiness.com/2008/10/07/behind-the-turmoil/
今回もまた、米当局は自滅的なタイミング合わせをやっている。米証券取引
委員会（ＳＥＣ）は、９月１９日から実施していた金融株に対する空売り禁止
を、１０月９日から解禁した。下落防止策が解除され、９日と１０日、金融株
が売られて株価が下落したところに、リーマンＣＤＳ清算会による巨大損失確
定のニュースが加わり、金融危機に拍車をかけることになる。
http://www.theglobeandmail.com/servlet/story/RTGAM.20081009.WBmarkets20081009133941/WBStory/WBmarkets
この記事はウェブサイトにも載せました。
http://tanakanews.com/081010CDS.htm
★音声訳
http://www.voice-news.net/
- Re:リーマンＣＤＳの売り手、10日の入札結果で90％程度の損失被る可能性(ロイター） 近藤勇 2008/10/10 21:41:20
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