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株、下げが下げ呼ぶ展開警戒　三井住友FG、23万4000円に関心？

【ＮＱＮ】26日前場の日経平均株価は反発。寄り付き直後にはバブル経
済崩壊後の安値に急接近する場面もあったが、「公的年金資金」からと
見られる買いで、ひとまず安値更新は免れた。もっともその後の戻りも
鈍く、市場の重苦しい雰囲気はぬぐえない。
相場環境を暗くしている大きな要因の一つは、大手銀行株の下落だ。
東証１部の売買代金ランキングでは、みずほＨＤ、三井住友ＦＧが首位
と２位を独占。株価は、みずほＨＤが10万円割れ、三井住友ＦＧは30万
円割れで上場来安値更新と、軟調ぶりが目立った。
不良債権処理費用の拡大を補うため、大手行は自力での自己資本調達
を進めているが、中核的自己資本の50％以上は、将来の税金還付を見込
んで自己資本を積み増す会計処理（税効果会計）により、かさ上げされ
ている。一連の資本調達でも銀行の財務基盤が健全化するといった声は
少なく、株価は市場の厳しい見方を素直に投影している。加えて、三井
住友ＦＧやみずほＨＤによる普通株転換型優先株の発行が「相場のかく
乱要因」との声も増えてきた。
転換型優先株式のヘッジの仕組み――。こう題するＨＳＢＣ証券発行
のリポートが市場の関心を集めている。担当アナリストの野崎浩成氏に
よれば、優先株の保有者が普通株に転換するまでの間に普通株をヘッジ
売りした場合、株価がある一定の水準を下回るとヘッジ売り圧力が強ま
るという。株価変動に伴いヘッジに必要な売り株数が増えるためだが、
こうしたヘッジ上の技術的な仕組みで、「下げが下げを呼ぶ展開」にな
ることも多いようだ。「一定水準は、おおむね当初設定転換価額と転換
下限価額の中間値」（野崎氏）。三井住友ＦＧが17日に発表した3000億
円の優先株を例にとれば、約23万4000円ということになる。
持ち株親会社誕生に伴い、いったん上場が廃止され、その後再上場す
ることも株価には無視できない変動要因だ。みずほＨＤは３月６日に東
証上場が廃止となり、３月12日にみずほＦＧとして再上場するが、株価
指数連動型運用を目指す投資家にとっては、ポジション調整上の悩みの
種となっている。なりふり構わぬ銀行の自己資本調達がもたらす弊害は
無視できないものがある。（永井洋一）

クイックより

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• 三井住友ＦＧ、優先株上限まで発行――増資規模は3450億円に Ｄｄｏｇ 2003/2/26 23:20:28 (0)

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