不満分子を抱え込んで、なかなか実らない活動で消耗させ
結果的に官僚支配の現状を支えているのが貴党ですか？

長期的に見れば法人税を下げた方がいいのは当たり前だが、それ以上に規制緩和が重要だ
ただ短期的には財政拡張しないと単独介入だけではもたないだろう

投機関係者はぱにくっているようだｗ

市場介入の効果
2010/09/15 (水) 13:53

　それにしても驚きました。口先だけだと勝手に思っていたら、あれ、とうとうやっちゃいましたね。

　皆様のなかには、今回の介入を予想していた人がいたでしょうか。もし、いたとすれば、貴方は凄い！

　ところで、今回の介入は、単独介入だと野田財務大臣は言っています。ということは、米国側にこちらの事情は説明したかもしれませんが、先方が了解したとは考えられません。つまり、日本が一方的に市場に介入したのだ、と。

　で、そうなると、これまでに専門家が言ってきたことと少し違うぞ、と今思っていらっしゃる方もいるでしょう。それは、単独介入だと殆ど効果はないと、専門家が言ってきたからです。しかし、現実には1ドル＝82円台に突入していた円が、あっという間に84円台というか、85円近くにまでなっているではないか、と。

　いずれにしてもこうなると、経済界としては大喜び。そして、政府関係者も、これで少しは景気の悪化を食い止めることができるかも、と胸をなでおろしているかもしれません。

　では、今後円はどうなるのか？　政府は、まだまだ市場への介入を続行し、円をさらに安くしようと努めるのでしょうか？　本日は、そんなことについて考えてみたいと思います。

　先月の下旬に、私は、為替介入ができない理由をこのブログでお示ししました。憶えていらっしゃるでしょうか？　米国の了解なしにドル買い円売りの介入を行うことは難しい、と。何故ならば、今米国は、輸出を倍増して雇用を創出する戦略に出ているからだ、と。つまり、そうして弱いドルを歓迎している米国が日本の為替介入を了解することはないであろう、と。

　そうした事情は今も変わっていないはずです。しかし、それにも拘わらず日本は今回、市場介入に打って出た、と。菅総理は近いうちに渡米し、オバマ大統領との会談が行われる予定ですが、そのときにどう説明するつもりなのでしょうか？

　私は、こう考えます。

　「今回の日本側の市場介入は、飽くまでも過度な円高を修正するために行っているもので、さらに円安に誘導しようという意図などない。それに、我々先進国は、為替レートが経済ファンダメンタルズを反映することが望ましいという点で意見が一致している訳であるが、1ドル=82円という相場水準は、経済ファンダメンタルズを反映しているとは言えない」

　まあ、そのような説明をすれば、米国も理解してくれるのではないかと、淡い期待を抱いているのではないでしょうか？

　いずれにしても、今言った台詞というのは、野田大臣が考えたのでしょうか？　それとも、菅総理が考えたのでしょうか？　恐らく、どちらでもないでしょう。どうしても市場介入に拘る政治家に官僚が押し切られた結果、どうしても介入をするのであれば、その位の理由づけを用意しておかないと、米国側が見逃してくれることはないと考えた結果でしょう。

　まあ、それはそれとして、こうして一度市場介入に手を付けると、経済界の要望は強まるばかりでしょう。「贅沢かもしれないけど、1ドル=90円程度にまで持って行ってはもらえないだろうか」なんて。

　しかし、それは無理な注文というものです。もし、そうしたことをするのであれば、為替相場は市場が決めるものという大原則に真っ向から反する行為になってしまうからなのです。つまり、今回の市場介入は、あくまでも例外的な措置であり、しかも、1ドルが82円台などという、およそ経済ファンダメンタルズを反映したとは言えないレベルに達したので、それを修正したまでのことであるという日本側の説明に反する結果になってしまうからです。

　つまり、今後再び82円台をつけるようなことになれば、市場介入が行われる可能性はあるが、そうでなければ、また様子見が行われるだけであろう、と。だから、市場介入の結果、円が1ドル=90円のレベルに戻ることはないであろう、と。

　ということは、今後のドル円相場は、1ドル=85円前後で当面推移することと考えてよいのか？

　私は、これから先、市場介入の結果さらに円安になることはないであろう、と言いました。しかし、それはあくまでも市場介入の結果という限定つきの話です。つまり、そういったからと言って、円が1ドル=90円近くにまで円安になることはないとは言っていないのです。ひょっとしたら、政府の思惑以上に円安に進む可能性もあるのです。しかも、大した規模の介入をすることがなくても、です。

　何故そういうことが起こり得るのでしょうか？

　今回、政府は断固として市場介入に打って出ました。1ドルが82円台に突入するのを見計らっていたかのように‥。

　こうなると、マーケットにはある種の共通認識ができるわけです。政府は、1ドル=82円の相場水準を認めないのだ、と。1ドル=82円台になれば、必ず市場に介入してくる、と。

　で、そのようにマーケット関係者が予想し、そして輸出企業も予想するようになると、どんな影響を及ぼすでしょう。例えば、これまで為替リスクをヘッジするために先物予約をしていたような輸出業者が、そうしたことをする必要性が薄れることを意味します。で、多くの人が、もはや過度の円高になることはないと思うようになるとどうなるでしょうか。そうなれば為替先物予約をする輸出業者が減るわけで、そうすると、益々円安の方向に力が働くことになるわけです。

　更に、ミセスワタナベは、円安に進むと大喜びするようになるでしょう。やっぱり円を売っていてよかった、と。で、そうして円を売っていた人が賭けに勝つことになれば、益々多くの個人投資家が円を売るようになるのではないでしょうか。

　で、そうした結果、政府の思惑以上に円安が進行することも考えられるということなのです。

　でも、また、余りにも円安が進むと、恐らく米国から日本に対し注文がつくということになるのですが‥

　自国通貨を買い支える市場介入というのは、大変に難しいものなのです。それは、自国通貨を買い支えるためには、そのための外貨が必要となるからですが、自国通貨の価値が低下するような国には、潤沢な外貨の貯えがないことが殆どだからです。その一方、自国通貨を売って価値を低下させようとする市場介入は、比較的容易に行うことができるのです。何故ならば、自国通貨というのは、中央銀行にお札を印刷させれば幾らでも調達が可能であるからです。

　いずれにしても、円買いに賭けていた人は大変な目に今遭遇しているということで、そうしたことも円安に拍車をかける要因になるでしょう。

　最近の円高というのが、投機的要因によるところが大きいとすれば、今後は、その反動で円安が続くと思われますが、そうではなく、欧米経済の先行きに関する不透明さのために円高になっていたのだとすれば、介入を止めればまた円高に振れる可能性もあると思います。

以上