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〔アングル〕大手銀、国債売却シナリオを警戒　外債損失なら合わせ切りも
2012年 02月 2日 17:04 JST

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　［東京　２日　ロイター］　財務省が２日実施した１０年物の国債入札で、懸念された都市銀行から通常以上の応札がみられ、その倍率は昨年４月以来１０カ月ぶりの高水準を記録。依然として消去法的に買われる構図が崩れていないことが鮮明となった。だが、米国の金融緩和期待が先行したことで価格が歪められているとの懸念も残り、市場では高値警戒感が強い。２０１０年１１月の米債急落で日本国債が損失穴埋めに使用された経緯もあり、国債利回りが一本調子で低下するかどうかは不透明感が漂う。

　財務省が２日実施した１０年物の国債入札（表面利率は年１．０％、３２０回債と銘柄統合）は、最低落札価格が１００円３２銭、平均価格が１００円３３銭となり、その差が開くほど不調とされる「テール」は、わずか１銭にとどまった。財務省が指定するプライマリー・ディーラーからの応札額は募入決定額の３．７２倍と、昨年４月以来の水準に膨らんだ。

　市場参加者の推計によると、大口落札先の顔ぶれは三菱ＵＦＪモルガン・スタンレー証券（５０５１億円）やドイツ証券（２４３４億円）、ＲＢＳ証券（１２８３億円）。回答に応じない米系証券や都市銀行からなる不明分は９１００億円余りで、そのうち半分以上が都市銀行の応札だったとみられる。

　入札について市場では「良好な結果で、需給は予想以上に良さそう」（ＪＰモルガン証券の山脇貴史チーフ債券ストラテジスト）との受け止めが多い。このため、価格下落リスクを抑制するため事前に売りに出されていた国債先物が買い戻され、中心限月３月限はプラス圏に転じた。

　米連邦準備理事会（ＦＲＢ）がＱＥ３に踏み切れば急ピッチな円高・株安は避けられず、日銀が追加緩和に追い込まれるのは必至だろう――。相場の強気見通しを支えているのが追加緩和の観測だという。

　野村証券の松沢中チーフストラテジストは「日銀は、現時点では追加緩和の意欲は高くないだろうが、外部環境に対して受け身的な金融政策運営になっており、ＱＥ３がドル安・株安を引き起こせば追加緩和に動くのではないか」と指摘。「その際は、円債は消去法的に長期・超長期ゾーンが買われやすい」とみる。

　もっとも上値を追うのに慎重な声もくすぶっている。「ボラティリティ（相場変動率）が低いため入札結果は順調だったが、欧州危機への過剰な警戒感が薄れ、『長期金利０．９５％割れ』の水準では高値警戒感が強まりやすい」（ＳＭＢＣ日興証券の野村真司チーフ債券ストラテジスト）からだ。

　日銀の山口広秀副総裁は２日の高松市内での講演で、名目ＧＤＰ比で２００％を超える政府債務を抱える中で低金利が続くことに「やや不可思議」と言及。「何らかのきっかけで国債市場の信認が一気に崩れるリスクは排除できない」と話した。

　みずほ証券では、長期金利の指標１０年債利回りが現行の１％から１．１３％程度に上昇するだけで、金融機関が保有する国債の強制的な損切り（ロスカット）を招きかねないと試算。同証券の末廣徹マーケットアナリストは「国債利回りがパラレルに１３ベーシス程度上昇すれば９０００億円程度の損失が発生し、ロスカットを伴う急激な金利上昇が、さらなる損失拡大につながりかねない」と警告する。

　今後の動向を見通すうえで重要なのは「外債投資の含み損益の状況」（邦銀）との声もある。ＦＲＢがＱＥ２に踏み切った２０１０年に過剰な緩和期待がはげ落ちて米国債相場が急落。邦銀勢の債券ポートフォリオを直撃し、評価損を抱えた一部銀行が日本国債の含み益で損失を相殺する「苦渋の選択」を迫られた経緯があるからだ。

　みずほや三井住友、三菱東京ＵＦＪなどが１日までに発表した決算資料や金融機関へのヒアリングによると、昨年１２月末時点における大手金融グループの国内債券の含み益は４０００億円程度だが、外国債券は１０００億円程度となっており、「外債の評価益が損失に変わった時点で含み益のある日本国債を売却して損失を相殺したり、これ以上の金利リスクを取れず、債券購入を控えざるを得ない事態になる」（国内金融機関）との声もある。

　（ロイターニュース　山口貴也　編集　橋本浩） 　

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• 日本国債と三菱東京ＵＦＪ taked4700 2012/2/02 19:55:03 (1)
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