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イタリアが採用すべき「プランD」 デフォルト、そしてユーロの死
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投稿者 sci 日時 2011 年 7 月 19 日 03:02:58: 6WQSToHgoAVCQ
(回答先: フランス国債は安全な逃避先か？ ユーロ圏の中核にまで忍び寄る不安 イタリアとユーロ：いよいよ崖っぷち 投稿者 sci 日時 2011 年 7 月 19 日 03:01:01)
http://jbpress.ismedia.jp/articles/-/15538?page=3
イタリアが採用すべき「プランD」 デフォルト、そしてユーロの死
2011.07.19（Tue） （2011年7月18日付 英フィナンシャル・タイムズ紙）
今のユーロ圏危機における唯一かつ最大の危険は、事態の進行があまりに速いために、のんびり構えた欧州の政治指導者たちが対応し切れていないことにある。
先週には危機がイタリアに及んだが、欧州連合（EU）は見て見ぬふりをした。
後手後手に回る対応
緊急のEUサミット（首脳会議）を今週21日に延期したのは大きな間違いだった。欧州理事会はこれまでに、緊急時に支援の傘となる欧州金融安定機関（EFSF）の規模を2倍か3倍に増強しておくべきだった。またEFSFをもっと柔軟性のある仕組みに変え、債券を流通市場で購入できるようにしておくべきだった。
さらに、ギリシャのソブリン債を購入した民間投資家の扱いについての討議も終結させておくべきだった。
実際のところ欧州理事会は、財務相たちが細かい技術的な議論を延々と続けるのを容認し、決断を下すことができなかった。またドイツのアンゲラ・メルケル首相は、首脳会議を直ちに開く必要はないと語った。首相はここでも、この危機が始まってからずっと続けていること、すなわち手続きを盾に決断を先送りする姿勢を取ったのだ。
また、15日に結果が発表された欧州の銀行のストレステスト（健全性審査）がまたもや事態を不透明にする内容だったため、欧州理事会はユーロ圏レベルで銀行問題の解決に向けた第一歩を踏み出さなければならなくなる。
もっとも、理事会はその方向には動かないだろう。何しろ、危機は非常に速いスピードで進行している。取るべき対策もここ数週間でプランAからプランB、プランCへと変化した。
プランAからプランCまで
ちなみに、プランAは緊縮財政を実施すること。プランBは、国家間の財政移転と債券保有者の貢献を組み合わせた債務国救済の必要性を認識することである。そしてプランCは、スペインやイタリアも駆け込めるようにEFSFの傘を大きくすることだ。
EUはまだプランBについてもめており、ドイツはプランCなどありえないと一蹴している。当局者の間には、プランBを実行すればプランCの必要性がなくなるとの期待感がある。4週間前であれば、そうだったかもしれない。
しかし今となっては、銀行に損失を負わせる決断がイタリアに対する市場の見方を改善することになるとは考えにくい。
そもそも、市場がなぜこの時期にイタリアの状況についてパニックに陥るのか理解に苦しむ。引き金は確かにあったが、イタリアが抱える問題は決して新しいものではない。
この国がユーロ圏にとどまるためには、長期的に年間2〜3％の経済成長を続ける必要がある。さもなくば、金利を下げる必要があるだろう。前者の実現はイタリアの国内政治のせいで難しく、後者の実現はドイツの政治のせいで難しいということを市場は理解している。
ユーロ参加国に課せられる様々な制約、生産性の伸びの低さ、そして高金利を与件として受け入れるのであれば、イタリアは支払い不能となってしまう。従って、これらの制約のどれか1つが緩和されなければならない。
筆者は5年前、ユーロ圏が崩壊する可能性はゼロに近いと論じていた。昨年には、その可能性は取るに足らないとは言えなくなったがまだ小さい、と書いていた。だが、可能性はその後着実に高まっている。危機そのもののせいではなく、政治の対応がまずいためだ。
ユーロ圏崩壊の可能性は五分五分
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