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［真相深層］中国の金輸入、急増の怪 真の買い手は人民銀？ ドル基軸揺らげば影響力 ［日経新聞］
昨年９月に１トロイオンス1900ドルを超す史上最高値を記録して以降、金の国際相場は調整局面が続く。ところが、もたつく相場をよそに金の市場はある話題で持ちきりだ。中国の輸入量が急増している――。
香港を経由
中国政府は金の輸出入統計を公表していない。そこで市場が注目するのは、香港当局が毎月発表する貿易統計だ。「中国に向かう金の大部分は拠点市場の香港を通り、深センや上海で宝飾品などに加工される」（スタンダードバンクの池水雄一東京支店長）からだ。
異変が起きたのは昨夏。香港から中国への金輸出量が８月に40トン台に増え、11月には初めて100トンを超えた。その後、いったん落ちた輸出量は今月発表の４月統計で再び100トンを突破した。
国際市場との裁定取引が活発になり、中国から香港への輸出も増えた。ただ、それを差し引いても、４月は67トン強が香港から中国へ輸出された。この水準が続けば、年間800トンの金が中国国内に積み上がる。
金の価値を支えるのは希少性だ。英調査機関の推定で、昨年の世界の鉱山生産量は2818トンにすぎない。過去の生産分も様々な形でおよそ17万トンあるとされるが、市場ですぐに売買できる在庫は多くない。
目先の相場はニューヨーク先物に左右されても、中長期の基調は現物の金の動きが決める。だからこそ市場関係者は、毎月数十トンの金塊が中国に向かう現実に身構える。
市場には推論が飛び交う。多いのは金市場の自由化に合わせ、投資が膨らんだという説だ。大手金融機関による金の取り扱い解禁に加え、上海の商品取引所でも金投資が可能になった。その需要が輸入増に表れているとの見方だ。
国民や機関投資家が金保有を増やせば、その分、余ったマネーが不動産投機などで暴れる事態を抑止できる。金も商品投資とはいえ、食材や石油のようにインフレには直結しない。自由化の狙いはそこにある。
ただ、その解説でも謎は残る。「店頭での個人の買いは昨年の春節（旧正月）商戦の方が盛り上がっていた。しかも、今年は春節後の４月に輸入が急増している」（金融・貴金属アナリストの亀井幸一郎氏）
最大の産出国
中国は今や世界最大の金産出国。昨年の推定産出量は371トンに増えた。これに急増した輸入が加わる総供給量は「いくら個人投資が盛り上がっても多すぎる」との声が多い。
亀井氏の推測は、中国人民銀行（中央銀行）による金準備の増強だ。金市場では現在、準備資産の多様化を進める中央銀行が大きな買い手だ。ロシアやメキシコ、タイなどが着々と金準備を増やす。米ドル離れと連動した動きだ。
人民銀の公表金資産（1054トン）は、３兆３千億ドル（260兆円）ある外貨準備の２％弱にすぎない。だが人民銀は2009年、「国内産出金やスクラップを集め、03〜08年に計454トンを積み増した」と突然発表した。今回も水面下で間接的に金を買い集めている可能性はある。
09年には中国政府高官が「国として金の保有量を８〜10年内に１万トンまで増やすべきだ」と述べた。「中国政府は国内に金をため込むことを考えている。金の輸入は自由化しても、輸出は実質自由化していないのが証拠だ」（マーケットアナリストの豊島逸夫氏）
米ドルの基軸通貨としての地位が揺らいだり、世界的にインフレが進んだりすれば金の価値は高まる。金保有の多い国は国際金融秩序にも強い影響力を持つ。急増する金輸入の裏に政府・人民銀の野心が見える。
中国は自国の金生産を10年間ため込むだけで３千トン増やせる。中国がいずれ米国（8134トン）を上回る世界最大の金保有国となる可能性は否定できない。市場の謎は再び、突然の発表で人民銀が解くことになるかもしれない。
（編集委員 志田富雄）
［日経新聞６月２８日朝刊Ｐ．２］
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