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〈クレジット市場〉 「白川緩和」復活論じわり、黒田手法で国債収益悪化 (ブルームバーグ) 
http://www.asyura2.com/13/hasan80/msg/319.html
投稿者 赤かぶ 日時 2013 年 6 月 06 日 13:09:00: igsppGRN/E9PQ
 

http://www.bloomberg.co.jp/news/123-MNXY7N6K50YP01.html
2013/06/06 11:05 JST  ブルームバーグ

  6月6日(ブルームバーグ):日本銀行の黒田東彦総裁が4月に導入した次元の違う金融緩和策では予想インフレ率の押し上げには成功したが、国債相場はなお不安定でこの四半期で9年ぶりの収益悪化となっている。市場では白川方明前総裁が推進した短い年限の金利抑制を重視する手法の復活を望む声が広がってきた。

米バンク・オブ・アメリカ(BOA)メリルリンチの指数によると、残存期間10年超の日本国債は相場変動率(ボラティリティ) が約2年ぶりの水準に上昇する中、4月以降の投資収益がマイナス3.7%と2004年4−6月期以来の悪さ。異次元緩和の導入前に当たる1−3月期は6.4%と08年以来の高収益だった。同年限の米国債は今四半期、マイナス2.4%となっている。

黒田総裁は4月4日、2%の物価目標を2年程度で達成するため「量的・質的金融緩和」を導入した。マネタリーベース や長期国債の保有額を2年間で倍増すべく、国債購入額を増額。イールドカーブ全体の金利低下を促す観点から、残存期間が最も長い40年債も対象とし、買い入れの平均残存期間を従来の3年弱から7年程度にする。一方、白川前総裁は残存3年以下のゾーンに集中した資金供給でイールドカーブ全体を低水準で安定化させた。

大和住銀投信投資顧問の伊藤一弥債券運用部長は、白川前総裁までの日銀は短いゾーンの金利を抑え、イールドカーブ全体を低位安定させる手法だったが、現在は金利を押し下げる力が分散して弱まっていると指摘。多額の資金を機動的に供給できる固定金利オペの期間を現在の最長1年から「3年程度に長期化するのが望ましい」と述べた。黒田総裁が公然と認めるのは難しいとしながらも、「実態として白川前総裁の手法を多少取り入れると正直安心できる」と語った。

固定金利オペ、長期化の要望

ブルームバーグ・データによると、5年物の固定利付国債と物価連動国債の利回り格差で市場のインフレ期待を示すブレークイーブンレート は5月末で1.61%と過去最高付近。昨年末は0.83%だった。一方、長期金利の指標となる新発10年物国債利回り は緩和実施の翌日に0.315%と過去最低を記録したが直後から急騰。5月23日には円安・株高 の加速で約1年2カ月ぶりに1%を付けた。

日銀は先週、国債市場参加者との意見交換会を開催した。日銀幹部によると、過度なボラティリティの上昇に対し、オペの頻度増と1回当たりの規模縮小の要望が続出したという。加えて、固定金利オペは相応に有効で供給期間を延長しても良いのではないかとの意見も複数出た。日銀は週明け10日から2日間の日程で、金融政策決定会合を開く。4日付の日本経済新聞は、日銀が今回、固定金利オペの供給期間を2年以上に延ばす案を柱に長期金利上昇の抑制策を検討すると報じた。

シグナルオペ

固定金利オペは短期金融市場における長めの金利を一段と低下させるため、白川前総裁が09年12月に導入。平常時は1カ月物や3カ月物の短期資金を8000億円程度ずつ供給するが、不測の事態には最長の1年物を一度に1.5−2兆円も出す「シグナルオペ」を繰り出し、市場安定化に向けた日銀の姿勢を示す。量的・質的緩和後に金利が急騰した4、5月には6営業日で合計7回実施した。短期国債買いオペでも多額の資金供給は可能だが、普段から1.5−2兆円を供給しているため、メッセージ性は弱い面がある。

導入当初は政策金利と同水準の0.1%で3カ月物を10兆円程度を供給する計画だった。翌10年3月には頻度を週2回、1回当たり8000億円に改定し、供給総額は20兆円程度に倍増。8月には6カ月物10兆円程度を追加した。白川前総裁が10年10月に「資産買い入れ等基金」を創設した際には、残高目標35兆円程度のうち固定金利オペが30兆円程度を占め、翌年8月には35兆円程度に増えた。

しかし、昨年4月以降は基金の国債購入増額や年限延長と対照的に規模縮小に転換した。日銀は同7月に3カ月物と6カ月物の区分を撤廃。短期・長期国債買い入れオペの入札下限金利を撤廃した影響もあり、金融機関からの応札額が予定額を下回る「札割れ」が頻発。白川前総裁が最後に基金を増額した今年1月には、基金全体の残高目標が来年末114兆円程度に膨らむ中、固定金利オペは25兆円と2割強にとどまった。黒田総裁の量的・質的緩和では基金は廃止され、固定金利オペは来年末の残高見通しが約73兆円の「その他資産」に分類された。

短中期ゾーン重視

みずほ証券の上野泰也チーフマーケットエコノミストは「資産買い入れ等基金のように短中期ゾーンの金利を抑え込んだ方が、イールドカーブ全体が落ち着く効果が見込める」と評価する。

白川前総裁は、銀行の融資期間と整合的な短中期ゾーンへの資金供給による金融緩和を重視。基金で買い入れる長期国債の残存期間も、度重なる増額や市場の長期化観測にもかかわらず、導入当初の「1−2年まで」を、昨年4月末に3年に延ばしただけにとどめた。3月の退任会見では国債購入に関連して「今後とも財政ファイナンスは行わないという日本銀行の信念は固い」と強調した。

2年で2%と矛盾も

固定金利オペは0.1%の低利で資金供給するため、仮に供給期間を大幅に長期化した場合、安倍晋三首相が求め、黒田総裁が掲げる2年程度での物価目標達成と矛盾しかねない恐れもある。大和住銀投信投資顧問の伊藤氏は「黒田総裁が白川前総裁の手法を大々的に再評価するとは考えにくい」と分析。「あくまでも量的・質的緩和の補強手段として導入し、2年で2%の物価目標と整合的な2年までの長期化にとどめるのではないか」と読む。

みずほ証の上野氏も「供給期間が2年を超える固定金利オペを打つと、2年で2%の公約達成が難しいと自ら認めたと取られかねない」と指摘する。それでも、最長3年に長期化して市場ににらみを利かせれば「抜かずの宝刀」になり得るし、市場参加者の要望に応えるという大義名分も立つと分析。来週の決定会合で決まると予想する。

黒田日銀はすでに固定金利オペを多用している。新発5年債利回り が1年ぶり高水準に達した4月11日から4営業日連続で1年物のシグナルオペを実施し、合計7.2兆円を供給した。円安・株高の加速を背景に5年債が0.455%と11年5月以来の水準に急騰した先月15日と23日も同オペで乗り切った。

記事に関する記者への問い合わせ先:東京 野沢茂樹 snozawa1@bloomberg.net;シンガポール Masaki Kondo mkondo3@bloomberg.net;東京 Mariko Ishikawa mishikawa9@bloomberg.net


 

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コメント
 
01. 2013年6月06日 19:35:36 : EbrYOY8LOw
水道の蛇口をあけたまま、ダダ漏れの状態で、圧力をあげて水の量を倍増。それがどれだけ、異常なのか、幼児でも分かる。分からないのは,とち狂った大人達。

02. 2013年6月06日 20:12:54 : nJF6kGWndY

白川日銀の短中期ゾーン重視は、確かにリスクは小さくできたが、

逆に言えば、投資家や市場から見れば、
いつ日銀が掌を返すかわからないので、
潜在的案金利上昇リスクはさらに高かったと言える

つまりデフレ脱却効果は、かなり小さく、これまで散々批判されてきたのも、そこにある

インフレ期待が高まれば金利が2%に近づくのは当たり前だし

固定0.1%2年というのも、あくまで先着1千億円限定のキャンペーン金利みたいなカンフル剤に過ぎず、あまり本質的ではない



03. 2013年6月06日 21:16:54 : 7OpGsifAXA
景気回復を捏造したとして、変動金利住宅ローンはどうなる。
好景気なのに低金利というありえない状態に止められるか。


04. 2013年6月06日 23:19:20 : sljac335zY
失われた信用って取り戻すの容易じゃねーんだよね
糞泉のアメ公迎合で中東で失われた信用
アホ晋三と糞田の行為で失われた日銀の信用


05. 2013年6月07日 01:31:38 : ea9GTexxKE
為替凄いことになってる

06. 2013年6月07日 06:20:51 : FjPQgZDwow
黒い田に

   生活できぬ

       白くして 
         


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