新興国のリスク管理が一段落すれば、ある程度、戻すのは自然の成り行きだろう

次にユーロの緩和バブルが来ると、また上がるだろうが、以前の高値を短期間で抜けるかと言えば微妙だな
　

　（１）金価格が下落している理由として考えられこと〜

　１．昨年夏〜秋に始まった、世界的株高によって、投機資金が株式市場に流入していること。静止状態の市況（もちろん、現実的にはありえない）を仮想すると、金には配当も利息もつかないから、株式市場が上昇トレンドに入ると、リスクオンとなり、金は売られる。「ニューヨークダウと金価格」が逆相関の傾向にあるという松藤氏の指摘自体は、特に彼のオリジナルなものでもない。

　２.フリーの国際ニュース解説者・田中宇氏によりますと、以下のメカニズムによって短期的なトレンドとして金価格が下落していると説明している。

　ＦＲＢ(アメリカ連銀）によるＱＥ１〜ＱＥ３によって、ドル過剰発行→基軸通貨としてのドルの信認低下→金価格の上昇圧力として金現物市場に作用→ＦＲＢが金先物市場に介入し、金価格を低下させる操作をおこなう→先物市場に連動して、現物の金価格が低下する→ドル信認維持として機能する

　上の仮説が正解であれば、ＱＥ３縮小から終了にともなって、やがて、金価格は正当な価格へ向かって反騰することになる。金の供給量は漸減傾向が続いていることを考慮すると、常識的に考えて金価格がこのまま下落し続けるとは思えない。更に、人口が多く、発展途上にあるインドや中国では伝統的に財産の相当部分は金塊保有にあてるという発想が根強くあること、工業用素材としての金の需要が増加傾向にあることから、金価格の長期的な上昇トレンドは不変だと、田中宇氏は述べている。

　　（２）菱刈鉱山を所有する住友金属鉱山（以下、住友山）について

　昨年、金鉱山・菱刈鉱で新たな金鉱脈が発見され、住友山の株価が急騰した。その株価は｣以下のとおり推移している。

　１２年９月　６日に年間安値・７８５円をつける。その後、新しい金鉱脈確認にともなって急騰、１８日に１０６２円をつける。２７日、９５２円まで下落して調整完了。

　１３年１月　大発会始値、１２９８円。
　　　　２月　１２日、今年の高値、１６７８円をつけ、調整局面にはいる。
　　　　５月　２２日、この月の高値をつけ、他の主力株と同様に大幅下降へ。　
　　　　６月　２７日、この月の安値１０５４円をつける。２８日の終値１１０６円。

　以下の理由から、住友山（銘柄コード・５７１３）の株価は割安水準にあるとみています。

　１．昨年９月に「アベノミクス」相場とは関係なく急騰したこと、非鉄市況悪化のため、５月高値は２月高値を抜けなかった。しかし、時価は大発会始値を大幅に下回っている。今年の安値・１０５４円が当面の底値と見れば、上昇余地はおおきいはず。株価はニッケル、銅の市況価格の影響をうけるが、日本で唯一の金鉱山を所有することから、金価格にも反応する。菱刈鉱が世界有数の良質金鉱であること、アメリカにもポゴ金鉱山の権利８５％を所有（残り１５％は住友商事）していることから、金価格の反騰局面では収益寄与度を超えて、株価を上昇させる要因となるだろう。

　２．直近会社四季報によるＥＰＳ（一株当たり当期純利益）は、１４年３月期
で１３４円、１５年で１４４円、ＢＰＳ（一株当たり純資産）は１３年３月期ベースで１３９３円。時価（６月終値、１１０６円）はファンダメンタルからみても明らかに割安圏である。配当金は今期３４円が予想され、時価ベース利回りは３.３７％である。また、配当性向を従来の２０％から２５％に引き上げる方針を発表、１５年３月期の配当は２円増配が期待できる。１円の円安で経常利益は１５億円増。ただし、ニッケル、銅、金の国際価格下落にともなって円安効果が相殺され、株価低迷の原因となっている。今後、非鉄市況・金価格が反転し、円安が進行すれば二重の効果となって、株価が大幅上昇することもありうる。

　参考・菱刈鉱山〜１トンあたり４０〜５０グラムの金を含有（世界平均は５〜６グラム）ウィキペディアによると推定埋蔵量は２５０トン。新鉱脈の価値は約１３００億円。

　追記〜少なくとも来春までは、円安トレンドは不変、時価近辺は（７月１日終値・１１２５円）は依然として買い場。