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ひずみ広げる緩和ドミノ 危うい債務膨張
変調・世界景気 リスクを探る（下）
経済 中国・台湾 ヨーロッパ 北米
2019/9/25 23:00
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米ウーバーテクノロジーズが9月に発行した社債が市場の話題をさらった。金利7.5%の10年債に人気が集まり、発行額は当初予定の7.5億ドル（約810億円）から12億ドルへ上積みされた。ウーバーは成長期待があるとはいえまだ創業10年の赤字企業。格付けは債務不履行（デフォルト）の可能性が高いとされるトリプルCだ。1桁の金利で10年間も借金できるのは極めて異例だ。
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日欧ではマイナス金利の国債が急増し、ドイツやオランダでは8月、30年債までマイナス圏に沈んだ。9月には独シーメンスがマイナス0.3%台の社債を発行し、企業ですらお金を借りて利子を受け取る例も欧州で出てきた。
マイナス金利でも市場金利がさらに低下（債券価格が上昇）すれば売り抜けて利ざやを稼げる。世界中で金利が消えゆくなか、利回りに飢えた投資家はリスク覚悟で手を伸ばす。
8月下旬、アルゼンチン・ショックがヘッジファンドを揺るがした。一時的にデフォルト状態だと認定され、通貨ペソや国債価格が急落。同国の100年債に投資していた英ヘッジファンドのオートノミー・キャピタルは1カ月で10億ドルもの損失を出した。あふれるマネーは危ういところにまで及んでいる。
マイナス金利は金融機関の利ざやを圧迫し、経営体力を奪う。独大手コメルツ銀行では9月下旬、4300人規模の人員削減案が判明した。最大手ドイツ銀行も7月、株式売買業務からの撤退や1.8万人の削減が柱の再建計画を発表。ゼービング最高経営責任者（CEO）は「マイナス金利は最終的に金融システムを破壊する」と訴える。
米連邦準備理事会（FRB）によると米企業の借金は15兆ドル超と過去最高に達した。借り入れしやすい金融環境が本来は破綻していた企業を延命させてきた面もある。国際決済銀行（BIS）は18年9月、主要国の上場企業の12%が「ゾンビ企業」だと分析した。
著名投資家のガンドラック氏は「景気が悪化すれば格下げが増えて、混乱が広がる」と警鐘を鳴らす。景気が後退局面に向かえば、借り換えなど資金繰りに苦しむケースが続出し、それが景気をさらに悪化させる悪循環に陥る懸念がある。
中国はさらに事態が進む。当局は7月、国有銀行を通じて地方銀行の錦州銀行を事実上救済した。過剰債務に悩む中国は景気減速と米中対立に見舞われ、金融機関の資産内容が急速に悪化。6月の不良債権と要注意先債権の残高はあわせて5兆8千億元（87兆円）超と、5年前の2.5倍に膨らんだ。不良債権処理を進めれば短期的な景気に悪影響を与え、先送りすれば金融リスクをさらに膨らませる。習近平政権はジレンマを突きつけられている。
FRBは18日、米景気の下振れを防ぐ狙いで7月に続き利下げを決めた。欧州中央銀行（ECB）も12日、量的緩和再開を決めた。目先の景気や株価には一定の支えになるが、膨張した債務の調整なしで世界の中銀が「緩和ドミノ」を繰り広げていけば、金融のひずみがさらに拡大し、世界景気の波乱の芽を膨らませる。（景気動向研究班）
https://www.nikkei.com/article/DGXMZO50184640V20C19A9MM8000/
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