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日銀と国債市場
http://blog.livedoor.jp/analyst_zaiya777/archives/52638024.html
2014年08月19日 在野のアナリスト
7月全国百貨店売上高は、前年比2.5%減となりました。6月の4.6%減より改善、と報じるところもありますが、単月ベースでは天候要因などもあるため、多寡を論じてもあまり意味がありません。問題は、夏ごろには改善とされていた消費が依然、もどっていないこと。政府、日銀は秋頃に改善、とそろり見通しを修正していますが、実質賃金の低下は年を通すと見られており、回復経路については依然として語られません。希望的観測なら、一般人と同じレベルです。
安倍ノミクスが海外紙で酷評されだしてから久しいですが、最近では日銀の風当たりも厳しくなってきました。黒田バズーカは、動物園(zoo：質的・量的緩和)をたたむと真価が分かる、とも語られます。先週、10年債利回りが0.5%を割りこみ、短期債ではマイナス金利でも取引されるなど、債券市場は機能不全に陥った、との声も聞かれます。市場が日銀に支配され、需給悪化が懸念されるとともに、オペをしても札割れがつづくと、日銀が新たな手を打つことが警戒されます。つまり政府が発行する国債を、そのまま日銀が買い取ってしまう。市場に発行されることなく、国債がやりとりされる、これは財政ファイナンスの懸念を一層強めるものとなります。
さらに、2年で2%の物価目標に対しても、見方が変わってきました。これまで市場では、消費税増税と円安による物価要因が消える秋ごろから、消費者物価も減少してくるため、追加緩和が期待される、というものでした。しかし今起きている悪いインフレをさらに悪化させかねず、また国債市場の更なる混乱を引き起こしかねない。それこそ、後に暴落を準備するようなものではないか？ との不安が出ています。遮二無二数値目標の達成をめざすのではなく、実体に即した金融政策が求められる場合、追加緩和期待は遠のき、株式市場にもマイナスとなるでしょう。
こうした意見は米FRBの姿勢を反映しています。米FRBはQEについて、失業率の低下を解除理由に掲げていましたが、ここにきて労働の質、と言葉を変えています。数値が改善しても、中身が期待したものと異なるものなら、それは意味がないと認めたのです。2年で2%の物価目標も、実質賃金を低下させてまでめざすものなのか？ 日銀は増税の影響や、実質賃金の低下に関して、これまで整合的な説明を避けています。日銀には今、物価の質、についての考慮が必要です。
株式市場は7日続伸で、過熱感もないとされますが、売買は2兆円に遠く及ばず、個別株も材料株に向かうだけで、市場全体のエネルギー不足は否めません。先物の売買も低調、本来は売って値動きをだしたいのに、PKOにより15000円で下値が固まるため、値動きすらとらなくなった。長期、短期の投資家も日本を見送る。8月半ば、売りが嵩むとみていましたが、逆に売買が低調となって、PKOがやり易くなった面が株価を維持させた。過熱どころか、冷め切った市場となっています。
安倍ノミクス3本の矢は、最大の成功は金融政策といいます。しかし黒田バズーカで開園した動物園は、サファリパークであって、車にのって園内を回るだけ。一通り堪能した後、外国人は二度目の来訪はしてくれません。目をひくアトラクションもなければ、管理されていて野性味もなく、つまらないからです。日銀も、経営戦略を変えるしかないのが現状ですが、黒田氏は自らの考えに固執しがち、それは安倍政権の経済政策にかかわる全般の人材に言えることでもあります。消費税再増税を前にして、政策変更を意識させたくない、との思惑が邪魔をしますが、遅れれば遅れるほど、動物園をたたむ時期は早まることになり、後に残るのは…。黒田日銀も、批判の的にさらされる日は近くなってしまうことでしょうね。
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