［ニューヨーク　２１日　ロイター　BREAKINGVIEWS］ - この１週間というもの、「Ｖワード」を避けて通ることは不可能だった。テレビをつければ、セントラルバンカーから企業幹部、投資家、政治家に至るまで、世界の市場を悩ませる最大の難問はボラティリティ（ＶＯＬＡＴＩＬＩＴＹ）だと考えていることは一目瞭然だ。

最近の金融市場の急変動ぶりは苛立たしい。しかしこれは、より大きな病巣の症状が表れているに過ぎない。病巣とは、広く共有されている世界経済見通しの脆弱性である。

市場の波乱ぶりはシカゴ・オプション取引所（ＣＢＯＥ）のボラティリティ・インデックス（ＶＩＸ指数）が浮き彫りにしている。ボラティリティが高まれば、実体経済で活動する人々は計画を立てることが困難になる。価格の急変動を恐れるファンドマネジャーは、キャッシュを保有する方が安心だろう。企業幹部は状況が落ち着くまで、新規スタッフの採用や設備更新を控えるかもしれない。そして利上げを検討していたセントラルバンカーは心変わりする可能性がある。

米セントルイス地区連銀のブラード総裁は１６日、量的緩和を月内に終了する計画を考え直す必要があるかもしれないと示唆した。これは予想物価上昇率の低下について答えたものではあるが、ＶＩＸ指数が過去２年近くで最高の３１近くに急上昇した直後の発言だった。

しかしボラティリティばかりに囚われ、根底にある原因を検証しないのは誤りだろう。ボラティリティは、より大きな問題の象徴として見ると有用な手掛かりとなる。ＶＩＸ指数が８日から先週までの間に２倍に上昇したことは、世界経済の懸念要因について検証する機会を与えてくれた。金融政策、地政学、成長、そして健康といった要因だ。これらすべての分野において、一般に受け入れられている前提の「脆弱さ」を露わにする出来事が起こった。

金融市場投資家のレーダーには通常ひっかからない要因だが、エボラ出血熱危機がこうした状況を的確に物語っている。ほんの数週間前まで、これは西アフリカ地域の問題だと考えられていた。感染者が米テキサス州で発見された時点でさえ、米保健当局は容易に感染を封じ込められると表明した。数日のうちに、そうした自信は少なくともやや見込み違いであることが明らかになった。

もちろん米国には、エボラ出血熱の感染拡大を蕾のうちに摘み取るための豊富な資源がある。ナイジェリア、セネガル、スペインもそれぞれ成果を挙げた。しかし米国民は今、米疾病対策センター（ＣＤＣ）が誤りを犯し得るという事実に直面せざるを得なくなった。少しでも恐ろしげな影が見えれば、たとえ映画に登場するような化け物でさえ、ＣＤＣが世界の先頭に立って退治してくれると考えていた多くの米国人にとって、これはショックなことだ。

ＣＤＣでも、例えばエボラ出血熱の潜在的感染者が乗客１３０人の旅客機に搭乗するのを防げないなどのへまをやるのなら、米連邦準備理事会（ＦＲＢ）、欧州中央銀行（ＥＣＢ）、中国共産党、ロシア政府など、準備周到ぶりで一目置かれてきたその他の機関も失敗を犯し得るだろうし、そこまで評価の高くない石油輸出国機構（ＯＰＥＣ）などの機関については言うまでもない。

ブラード総裁はＦＲＢにおいて少数派かもしれないし、あと２年間は米連邦公開市場委員会（ＦＯＭＣ）で議決権を持たない。今年議決権を持っているダラス地区連銀のフィッシャー総裁は２０日、ＣＮＢＣで、量的緩和の終了を延期する理由は見当たらないと述べた。とはいえ、ＦＲＢの中に信念が揺らぎ始めたメンバーがいるとすれば、投資家にとっては気掛かりだ。

今回の議論は、金融政策が処方箋通りに進むものではないことを思い起こさせた。ＦＲＢ好みの言葉で言うなら「経済指標次第」。言い換えれば軌道を外し得る。同じことは地政学にも当てはまる。例えば多くの人の前提では、経済的影響を考慮する結果、プーチン大統領はウクライナ危機を西側との戦争に発展させることを控えるだろうし、中国の習近平・国家主席は南シナ海での領土紛争を、日本に対する明白な戦争行為に転じさせはしないだろう。

しかし国内での不満沸騰など、その他の要因が加われば、これら２人の指導者の前提はすぐに変わり得る。そうなれば市場のボラティリティがさらに高まるのは必至だ。しかしながらこれは、より大きな問題の症状であって、原因ではない。

（筆者は「Reuters Breakingviews」のコラムニストです。本コラムは筆者の個人的見解に基づいて書かれています）

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＊見出しを修正しました。
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