02. 2014年12月18日 20:18:57
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アングル：ドル上値追いに慎重、ＦＯＭＣ通過後も残る「地雷」
2014年 12月 18日 17:22 JST
［東京 １８日 ロイター］ - 市場では、ドル／円JPY=EBSの上値追いに慎重になっている。一部の参加者が警戒していた米連邦公開市場委員会（ＦＯＭＣ）後のリスクオフはひとまず回避されたものの、原油価格の下落やロシアルーブル安、ギリシャの政情不安など懸念材料は山積み。これらの「地雷」が除去されるまで、波乱含みの展開も念頭に置く必要があるという。 今回のＦＯＭＣ声明文では、実質ゼロ金利を「相当な期間」維持するとの文言を修正し、利上げ決定には「忍耐強い」アプローチが必要との表現が採用された。 イエレン米連邦準備理事会（ＦＲＢ）議長の会見と合わせて、ＦＲＢのスタンスがタカ派的と受け止められた場合、米金利が上昇し、米株式市場が崩れる展開も想定されていたが、株式市場は米国経済の強さを読み取って大幅に反発。１１７円前半で推移していたドルは一時１１８．９０円まで上昇し、１８日の東京時間には一時１１９．０１円まで強含んだ。 ＦＯＭＣ通過後のマーケットについて、三井住友信託銀行のマーケット・ストラテジスト、瀬良礼子氏は「株式、債券、為替の各市場がそれぞれ好きなところを好きなように解釈して反応している。声明文や会見ではっきり色が出ると市場が混乱するので、当局者は恣意的にそこを狙ったという印象だ」と話す。 ＜政情不安がくすぶるギリシャ＞ 米株式市場が崩れなかったことで、世界的なリスクオフに一服感が出ているが、ドルは１１９円にタッチした後、じり安となった。市場が少し落ち着いたとはいえ「波乱要因が残されている中、上値は追いづらい環境」（あおぞら銀行・為替マーケットメイク課課長、諸我晃氏）という。 シティグループ証券・チーフＦＸストラテジストの高島修氏は、気になるリスクが複数あると指摘する。原油相場が下落基調を脱していないことや、ロシア株の上値が重いこと、米金利上昇の新興国への悪影響なども気がかりだとし「ドル／円の戻りは慎重に見ている」という。 あるファンド・マネージャーは、ルーブル安を注視。「ロシアの国内企業や金融機関のデフォルトリスクの高まりは意識されている」といい、商品市況の下落について「世界的な需要減退が背景なので、そう簡単に収束するとは思えない」（同）と話す。 他方、ＦＯＭＣが市場の焦点だったため、為替の反応は限定的だったが、１７日は政情不安が伝えられるギリシャで、大統領選出に向けた第１回目の投票が行われた。連立与党が擁立したディマス候補が振るわなかったことで、総選挙の可能性が高まった。仮に総選挙となった場合は反緊縮派の急進左派連合（ＳＹＲＩＺＡ）が勝利するとみられ、再びユーロ圏債務危機のリスクが懸念されやすいという。 ＜投機筋のポジション調整は一巡か＞ 野村証券・チーフ為替ストラテジスト、池田雄之輔氏は、今年最後の重大イベントであるＦＯＭＣを前に勝負を降りたヘッジファンドが多かった一方、「ここを『悪材料出尽くし』のチャンスと捉えて、来年を見据えた新規のポジションを構築する動きも出てきたように見える」という。 池田氏は「やや弱気の人たちのポジションがなくなって、強気の人たちのポジションが入ってきた。強気の人たちのポジションはすぐに巻き戻されるということはなく、しばらくじっくりやってやろうという人もいるので、この後すぐに崩れるということはないだろう」とし、来年３月末まで１１５円を割り込む可能性は低いとみている。 三井住友信託銀行の瀬良氏は、株価が上がったので事なきを得ている感じはあるものの、ここから先、ドルが急上昇して新興国通貨が急落するなど、どこで何が起こってもおかしくはないと指摘。来年のドルのレンジは１１０─１２５円程度と予想しているが、「相場の振れ幅は、もっと広くなる可能性があるとみた方がいいだろう」と話している。 (杉山健太郎 ：編集 田巻一彦)
http://jp.reuters.com/article/topNews/idJPKBN0JW0NL20141218
ちぐはぐなＦＯＭＣ後の市場反応、主体はポジション巻き戻し
2014年 12月 18日 16:39 JST
［東京 １８日 ロイター］ - 米連邦公開市場委員会（ＦＯＭＣ）後の各市場は、ちぐはぐな反応をみせた。ハト派的と受け止めた株式市場は株高となったが、為替・債券市場ではタカ派的とみて金利やドルが上昇している。その背景には、原油安やルーブル安が一服したことで、ポジションの巻き戻しが起きたことがある。 玉虫色で結論の先送りにもみえるＦＯＭＣはあくまで「付け足し」の材料にすぎず、市場のドライバーは依然として資源関連のようだ。 ＜各市場ごとに都合よく解釈＞ 確かに、ＦＯＭＣの声明とイエレンＦＲＢ（米連邦準備理事会）議長の会見は、タカ派的な要素とハト派的な要素、両方が含まれていた。 金融政策の先行きを示すフォワードガイダンスにおいて、ゼロ金利政策の継続期間に関する「相当な期間（considerable time）」という言葉を「忍耐強く（patient）」という言葉に変更。２００４年６月の利上げ前と同じやり方を踏襲することで、利上げに向けて一歩踏み出したことを示した。 一方で、このガイダンスは事実上のゼロ金利を「相当な期間」維持することが適切とした前回の声明と合致する（consistent）、という文章をわざわざ挿入。市場が神経質になっていた「相当な期間」という言葉を一応残すことで、市場への配慮をみせた。 この玉虫色の内容を、株式市場ではハト派的で金融緩和状況はしばらく続くと受け止め、米ダウ.DJIは２８８ドル高。日経平均.N225も４００円を超える上昇となっている。 一方、米債・外為市場は早期利上げがあり得るタカ派的な内容とみて、米金利上昇・ドル高となった。ドル／円JPY=EBSは１１６円台から１１８円後半まで一気に上昇した。 ＦＯＭＣを各市場で都合よく解釈した形であり、市場では「イエレン議長もそれを狙ったのではないか」（シティグループ証券チーフエコノミストの村嶋帰一氏）との見方も出ている。 原油安で混乱した金融市場に対する配慮と、利上げに向けた自由度を確保しておきたいという思惑が、複雑に織り込まれたＦＯＭＣになったといえよう。 ＜反発の原動力は原油の下げ止まり＞ ただ、都合よく解釈できたのは、後付け的な解釈でもあるからだ。１７日の海外市場ではＦＯＭＣの結果が出る前から、株高・米金利上昇・ドル高方向に動き出していた。「市場を動かしたメーンの材料は、ここ２週間ほど警戒要因だった原油価格とロシアのルーブルが下げ止まりの動きをみせていたことだ」（外資系証券）という。 米原油先物CLc1は１６日に付けた５３．６０ドルを底に１７日の市場では一時５８．９８ドルまで上昇。ルーブルは対ドルRUB=で１６日に付けた７９ドルから６０ドルまで戻した。１８日のアジア時間ではともに小動きで、反発力はまだ弱いが、いったん下げ止まったことで、短期筋が株式などのショートポジションを巻き戻しているようだ。 原油価格やルーブルが下げ止まった理由は特段みられないが、米株市場でエネルギー関連株が反発するなど、他市場でもこれまでの動きにブレーキがかかった。「各市場でショートが溜まり、オーバーシュート気味だっただけに自律反発的な動きが出たのだろう。年末に向けた利益確定売りが相場調整の原因だったが、それも一巡したようだ」（アムンディ・ジャパン投資情報部長の濱崎優氏）との見方が有力だ。 一方、「相当な期間」と「忍耐強く」いう両方の言葉がＦＯＭＣ声明に入ったことで、言葉に反応するアルゴリズムのプログラムがタカ派的、ハト派的と両方の材料が入ったと判断し、機械的に債券売り・株買いで反応したようだ、という指摘もあった。 ＜巻き戻し再開に依然警戒＞ イエレンＦＲＢ議長は会見で「忍耐強い（patient）」との文言について「少なくとも２会合（at least a couple of meetings）」で利上げする可能性が低いことを意味する、と説明した。つまり、利上げプロセスの開始は、最も早い場合で２０１５年４月ということになる。 ただ、利上げ時期はもっと後ずれするとの見方も多い。みずほ証券・チーフマーケットエコノミストの上野泰也氏は「原油価格の下落という一時的なものだけではなく、世界的に賃金が上がりにくくなっており、これまで以上に利上げに向けたハードルを高くしている」と指摘。今回のキーワードの差し替えだけで、利上げが前倒しになったと見るのは早計で、利上げの時期については２０１５年末ごろとの見方を示している。 米金融政策の行方に関しては、依然として不透明な部分が大きく、各市場が一斉に米利上げという一方向に向けて動き出すには、もう少し時間がかかりそうだ。 一方、原油や新興国通貨をめぐる情勢は不安定さが残る。サウジアラビアを中心として産油国が原油減産に動く気配はみえない。一国だけで減産しても価格下落による収入減をもろにかぶるおそれがあるため、独自に動くのは難しい。 米商品先物取引委員会（ＣＦＴＣ）のデータ（９日まで）によると、投機筋の原油先物とオプションを合わせたポジションは、依然買い越しとなっている。今年６月のピークの４８万枚付近から１１月後半には約２７万枚まで買い越し幅は減少したが、直近データではまた増えている。今週前半までの調整でさらに減少したとみられているが、巻き戻しの「余力」はまだありそうで、原油価格の下落再開には警戒感がまだ強い。 （伊賀大記 編集：田巻一彦）
http://jp.reuters.com/article/topNews/idJPKBN0JW0JW20141218 |
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