自由経済においては、市場メカニズムは安定性と不安定性の双方を生むことがある。

　ある有形財の価格の上昇は一般に需要の減退を招き、市場を新たな均衡に向かわせる。

　対照的に、株式のような資産の価格の上昇は、さらなる値上がりへの期待を高め、潜在的に高すぎる水準まで需要を増加させる。

　政策立案者がさまざまな手段を使って資産価格に影響を与える中国経済のような計画経済においては、そのような不安定性は、理論上は回避することができる。実際、マルクス主義の見方では、危機を食い止める政府の介入こそがまさに、統制経済が自由市場経済よりも優れている理由だ。だが、実際には、これは事実ではないように見える。

政治的な動機に基づく強引な介入

　推定するに、中国の金融当局によるいわゆる「プライス・キーピング・オペレーション（PKO、株価維持策）」――1990年代前半に日本で試みられたアプローチ――が、中国の株式市場が昨年、国の経済的ファンダメンタルズで正当化できるレベルをはるかに超える水準まで急騰した理由だ。最近の株式市場の急落は、投資家が株価は持続不能になったと結論付けたことを示唆している。

　だが、中国政府は依然として介入にコミットしており、株価の調整に対応し、多くの企業の株式の完全な売買停止を含め、強引かつ政治的な動機に基づく措置を講じた。政府の動きは上海株式市場の一段安を食い止めたように見えた。だが、その効果は一時的だった。8月24日、上海市場は8.5％下げ、2007年以降最大の下げ幅を記録した。

　中国の介入主義的アプローチがシステム全体にもたらす長期的な影響は、足元の株価下落以上に深刻かもしれない。政府がいつでもゲームの規則を変えることのできる市場に投資したいと思う人はいないだろう。肝心な時に売買するのを阻止された経験がじかにあった場合は、なおのことだ。

　さらに悪いことに、中国の投資家は、他国の市場の投資家が得ているのと同じ情報へのアクセスを持たない。

　上海で姿を現しつつあるような高度に組織化された金融市場は果たして、独裁的な体制と共存し得るのだろうか。

　中国当局による最近の別の介入――すなわち、漸進的な人民元上昇に続く予想外の切り下げ――も似たような疑問を投げかける。

唐突な人民元切り下げのインパクト

　確かに、前半部分である元高誘導は恐らく、為替レート決定における市場の役割を強化する願望が大きな動機となっていた。そうすれば、長期的な安定性が増し、人民元が世界的な準備通貨になる可能性が高まるからだ。

外交的には成功のAIIB、問われる中国の運営能力
政府が好きな時にゲームのルールを変えられる市場に投資したい人などいるか？〔AFPBB News〕
　だが、最近の通貨切り下げが示したように、元を強くしようとする長年の努力の後に続いた方針転換は、世界の為替市場でボラティリティーの急騰をもたらす可能性がある。

　もちろん、人民元の最近の下落は、米国と英国が2008年の金融危機後に仕組んだ事実上の通貨切り下げより、ずっと小幅だった。日銀が2012年以降追求してきた通貨安と比べても、下落幅は足元にも及ばない。

　だが、これまで安定的に上昇してきた過去と並び、人民元がこれほど厳密に管理されているという事実は、唐突な人民元切り下げが米国や英国、日本の動きよりも大きなインパクトを市場に与えることを意味した。米国などの政策はいずれも事前に、しっかり伝達されていた。

　それでも、人民元の切り下げが「通貨戦争」に火をつけるという警告は、正当な根拠を欠く。

　世界中で主流となっている変動為替相場制の下では、それぞれの国が金融政策の焦点を国内の理想的なインフレ、雇用状況を達成することに合せれば、その結果生じるのは、それなりに安定した――場合によってはパレート最適と呼ばれる――マクロ経済状況だ。

中国指導部に求められる再考

　確かに、米国は中国の通貨切り下げに対応し、利上げを先送りしたり、量的緩和を打ち切るペースを緩和する可能性があるし、日本は負の波及効果に対処するために自国の量的緩和を拡大するかもしれない。だが、競争的な通貨切り下げは生じない。

　とはいえ、最近の出来事は中国の指導者たちに、国の経済を統制する度合いを再考することを強いるはずだ。もし彼らが秘密主義の意思決定を維持し、政治目的のために価格形成システムを操作し続けたら、主要な国際準備通貨に裏打ちされた、安定的で耐性がある市場志向の経済を中国が築く可能性は大きく減退することになる。
http://jbpress.ismedia.jp/articles/-/44689

宿輪ゼミLIVE 経済・金融の「どうして」を博士がとことん解説
【第18回】 2015年9月2日　宿輪純一 [経済学博士・エコノミスト]
知られざる通貨。円も人民元も￥表示のなぜ？
?通貨の番人IMF（国際通貨基金）総会が、1ヵ月後の10月8〜9日にペルーの首都リマで開催されます。今回の話題はなんといっても、中国人民元のIMFの通貨SDRへの採用の検討でした。決定は延期になりましたが、今年は“通貨”の注目が格段に高まっています。

?今年は戦後70年ということですが、戦後の国際金融体制ブレトンウッズ体制の中核となるIMFは1946年に設立されました。

?今回は、国際通貨体制が大きく変わる予感がする中、大事だけれども、なかなか大学などでは教えてくれない“通貨”の基本的な知識を講義しましょう。

通貨の主役は銀だった

?紙幣のない中世では、世界各国の通貨（硬貨）の構成は、産出や加工の問題もあり、ほぼ、金・銀・銅であることが多かったのです。金の発掘量は少なく、現在まで通算でオリンピックプール3杯分しかありません。そのため、一般生活では銀がメインの通貨でした。

?銀という鉱物は、金ほどの貴重性はありませんでしたが、ある程度の量が採れ、耐用性もあり、有益な金属でした。金の黄金色ほどではありませんが、銀色は人を惹きつけました。“金”よりも使い勝手が “良”いから、漢字の“銀”になったともいわれています。殺菌性も高いため、食器（銀食器）にも使われました。最近でも、汗の臭いを消す消臭スプレーにも使われています。

?金は、少しずつではあっても広い地域で採取されましたが、銀の産地は限られていました。主たる産地は3地域。メキシコから南米、ドイツから東欧、そして日本です。

?ちなみに、南米のアルゼンチン（Argentina：Argentine）はラテン語で「銀」を意味します。銀の元素記号はAgです。

?銀はドイツから東欧で産出されましたが、メインの鉱山はボヘミア（現在のチェコ）のヨアヒムス・ターレル（ヤコブの谷）でした。その鉱山から採掘された銀で作られたということで銀貨には鉱山名を当てましたが、その名称がヨアヒムス・ターレルと長かったため、言いやすいようにターレル（銀貨)といわれることになりました。これが広がり銀貨、すなわち硬貨（通貨)の代表的な名称になりました。その後、読み方がターレル→ターラー→ダラー（ドル)となったのです。ちなみに“ドル”は日本固有のいい方です。

?つまり、米国の通貨ドル（ダラー）の語源は、古代のドイツ語系のボヘミアの単語で “谷”という意味なのです（ちなみに現在のドイツ語の谷は「Tal：タール」である）。そういった経緯もあり、ドルの通貨記号＄のSはシルバー（銀）のSなのです。

?また、日本の銀の産地とはズバリ“石見（いわみ）銀山”です。この銀山の産出量は当時大量で、世界中に輸出され、世界の銀の3分の1を占めました。中国の明や清の時代の銀貨は石見銀山産であったといわれています。石見はそれほど通貨の歴史において重要な銀山なのです。日本でも早い時期に世界遺産に登録されましたが、通貨を勉強している人は“当然”と思ったはずです。いまでも、世界の博物館にある江戸時代の古地図には、Iwamiの名前が必ずといっていいほど出てきます。

?そんな経緯もあり、通貨の主役である銀は“おカネ”そのものを表すようになりました。“銀行”の語源はここです。“行”とは中国語で企業のことです。現在でも、内田洋行などの名前で残っています。つまり、銀行とは、おカネを扱う会社という意味なのです。

日本、中国、韓国は同じ通貨名称を使っていた

?通貨記号については、本来は2本の横棒が基本です。縦でもいいのですが、本来はドル（＄）の通貨記号の縦の棒は2本でなければなりません。

?この2本の棒は“天秤”（はかり）を表します。通貨の大事な役割のモノサシの役割です。この点で言えば、￥（日本円)、£（英ポンド)、?（韓国ウォン)、?（ユーロ）(＊)も本来は2本の横棒でした。＄も本来はSの中ほどに斜めに2本線が入ったデザインでした。パソコンに入っているワードなどでは棒が一本になっているものもありますが、厳格には2本であり、試験だとバツです。これは、残念ながら文字のデザインを考えた方が、大事な2本線の意味を知らなかったのでしょう。

?出張や旅行で中国に行って、日本人のほとんどの方は店に入ると驚きます。価格表示に良く見た“￥”が表示されているからです。これは中国の通貨である人民元のことです。実際に、通貨記号として、共にISOに登録されています。なぜ、日本円と人民元が同じ通貨記号なのでしょうか。それは、実はもともとは同じ通貨名だったからです。

?発音も同じです。中国人民元はRMB（Renminbi：人民元）ともいわれますが、ISOの登録では“CNY（Chinese Yuan）”です。つまり“エン”なのです。

（＊）韓国ウォン、ユーロの記号は機種依存文字のため、環境によっては見えない場合がありますがご了承ください。

?その漢字は、日本では旧字体になってしまいましたが“圓”という通貨でした。その後、日本では新字体の“円”になりました。中国でも簡単な簡体字になりました。“圓”から“口”（国部：くにがまえ）を取って“員”、これを簡単にして“元”なのです。さらにいうと、同じく圓という通貨名（漢字）を今でも使っていて、発音だけ韓国語風に“ウォン”となっています。今でも新聞でこの漢字を見ることができます。つまり、日本・中国・韓国は、元々は“圓”という同じ通貨（名）を使っていたのです。

?個人的な研究でいいますと、その圓の前の通貨は、ご存じでしょうが“両”でした。江戸時代の日本、清国の中国も同じく“両”でした。歴史の教科書にも「日清戦争の賠償金は〇〇両だった」との記述もありました。両というのは通貨単位でよくあるのですが、重さの単位でした。

“圓”という漢字の“口”は、筆者はこの四角は“紙”を表し、そして“員”は“人”、つまり人の信用の上になり立つ紙、すなわち、もともとは“紙幣”という意味だったのではないかと考えています。

?すなわち、東アジアにおいて通貨単位が“両”から“圓”になった瞬間が、“硬貨”から“紙幣”への移行の瞬間で、通貨経済学において大変意味のある瞬間だったのです。鉱物通貨は生産量で発行量が限られます。しかし、紙幣はいくらでも刷ることができます。ここが、インフレやバブルの出発点だったのです。

?通貨は調べれば調べるほど、とても楽しい分野です。

（参考文献)『通貨経済学入門（第2版）』宿輪純一、日本経済新聞出版社、2015年刊

※本連載は「宿輪ゼミ」を開催する第1・第3水曜日に合わせて、リリースされています。連載は自身の研究に基づく個人的なものであり、所属する組織とは全く関係ありません。

【著者紹介】
しゅくわ・じゅんいち
?博士（経済学）・エコノミスト。帝京大学経済学部経済学科教授。慶應義塾大学経済学部非常勤講師（国際金融論）も兼務。1963年、東京生まれ。麻布高校・慶應義塾大学経済学部卒業後、87年富士銀行（新橋支店）に入行。国際資金為替部、海外勤務等。98年三和銀行に移籍。企画部等勤務。2002年合併でＵＦＪ銀行・ＵＦＪホールディングス。経営企画部、国際企画部等勤務、06年合併で三菱東京UFJ銀行。企画部経済調査室等勤務、15年3月退職。兼務で03年から東京大学大学院、早稲田大学、清華大学大学院（北京)等で教鞭。財務省・金融庁・経済産業省・外務省等の経済・金融関係委員会にも参加。06年よりボランティアによる公開講義「宿輪ゼミ」を主催し、この4月で10年目、180回開催、会員は1万人を超えた。映画評論家としても活躍中。主な著書には、日本経済新聞社から（新刊）『通貨経済学入門（第2版)』〈15年2月刊〉、『アジア金融システムの経済学』など、東洋経済新報社から『円安vs.円高―どちらの道を選択すべきか（第2版）』（共著）、『ローマの休日とユーロの謎―シネマ経済学入門』、『決済システムのすべて（第3版）』（共著）、『証券決済システムのすべて（第2版）』（共著）など がある。
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