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欧州、中国の追加緩和
http://blog.livedoor.jp/analyst_zaiya777/archives/52744728.html
2015年10月23日 在野のアナリスト
昨晩、ドラギECB総裁が年末のECB理事会で追加緩和を検討、と伝わり、世界同時株高の商状になっています。インフレ率低下を追加緩和の理由としますが、その手段では逆効果になりかねず、一種の賭けです。まず現在、月額600億€の国債買入れ枠を設定し、2016年9月までと期限を決めています。預金金利は-0.2%、ドラギ総裁はこれ以上引き下げない、と明言していました。
まず預金金利をこれ以上引き下げると、預金を引き上げる動きが加速する恐れがあります。その引き上げられた資金が投資に回る、ということもない。タンス預金になるか、米銀などに資金を移すかもしれない。国債買入れ枠を増やす方は、欧州銀から優良な債券を吸い上げ過ぎてしまうと、欧州銀の経営が安定しなくなり、結果的に金融機関の監督という中央銀行の責務を果たせないことにもなります。後どれぐらい、ECBが買える資産があるのか？ という問題は識者により水準も様々ですが、ここからの追加緩和は劇薬が激変を引き起こす、という意味で注意が必要です。
中国人民銀行が政策金利と預金準備率の引き下げを発表しました。1年物貸出金利は0.25bp引き下げて4.35%。1年物預金金利は0.25bp引き下げて1.50%。銀行の預金準備率は0.50%、適格行にはさらに0.50%引き下げて17.50%にします。五中全会を前に、政策フル動員という印象を強める目的と見られますが、土日でも平気で政策変更を発表してきた中国が、欧州市場が開いている間に発表したのは、高まる欧州の不安、習主席の訪英や欧州各国首脳との会談を控えて、一定の配慮を示したかった点もあるのでしょう。李首相の金融緩和発言から間髪入れなかったのですから、週内に発表、という話がかな急に決まったのかもしれません。もしかしたらそれは、欧州中銀の発表に焦ったのかもしれません。
欧州、中国と金融緩和競争のような状態になってきました。自国の景気が悪い、ということと同時に、通貨安にして外貨を稼ぐ、が至上命題のようにもなってきた。しかし一方で起こる低金利の問題。企業は資金を借り易くなりますが、国民が銀行に預ける、という選択肢をとりにくくさせます。それは日本でも議論があるように、預金金利の低下は、結果的に国民に回るはずのお金が行き渡らなくなる。預金とて、広義では投資として分類できたものが、今や預金はただの資金移動の手段にしかならなくなった。給料が振り込まれる、カードで買うときの引き落とし先、といった使い方にしかならなくなれば、少しでも経営不安に陥った金融機関は、即預金とりつけ騒ぎとなり、破綻という道を辿る、そんな不安定さも生んでしまうのでしょう。
この競争に、FRBも利上げしにくくなったのは事実です。タカ派の理事でさえ、年内利上げは難しい、と意見の修正を行ったように、ここで利上げし、米経済が低迷すればその責はすべてFRBに押し付けられる可能性があります。何より米経済が停滞の傾向を示しており、低金利をつづけるマイナス面を補って、利上げを優先させる理屈を編み出すのも、困難になりつつあります。
では、日銀はどう動くか？ 緩和競争への参入は、米為替報告書をみても厳しくなってきました。為替誘導を目的としない限り、実は金融緩和の効果は少ない、というのがここ最近の動きで明らかになってきたことです。景気の悪いところが追加緩和する、それに追随して他のところが緩和してしまえば、悪いところは悪いまま。結局、効果を相殺し合って、いつまでも経済は低迷し続ける、とも言えるのでしょう。今は米国がその競争を我慢してきましたが、その堪忍袋の緒も切れ掛かっています。ドラギマジック、黒田バズーカ、金融政策には奇妙な別名もつけられてきましたが、そのうちイエレンサンダーという米国の雷が落ちるのではないか？ その合間に、金融緩和を囃すというのが、現状の動きでもあるのでしょう。株式だけ、やたら好感しますが、実体経済にはほとんど影響しない金融緩和の賞味期限、意外と短いのかもしれませんね。
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