来年の市場予想
http://blog.livedoor.jp/analyst_zaiya777/archives/52757931.html
2015年12月20日　在野のアナリスト

そろそろ来年のことを考える時期ですが、利上げ局面に入ったFRBは一先ず成功、追加緩和をうったECB、補完措置を行った日銀は失敗、と二極化されました。これはすでに緩和の手を打つのが難しい、ということ以上に、すでに高値圏にある市場にとってさらに上値を追うためには、政策支援が喉から手がでるほど欲しい。少しでも緩和の話があれば、大きく膨らまし、買いの材料として相場を上げる。異様に高い期待値を背負ってしまう、といった事情も存在しています。

18日の株式市場も、『追加緩和』との誤報もありましたが、アルゴリズム取引を行う主体が一斉に『買い』の条件を設定し、内容をみて失望して『売り』の条件に切り替えた、という事情が大きい。緩和は『買い』が市場の主流であり、全員が同じ動きをすることで相場の動きが大きくなり、些細な期待値からのズレさえも失望を大きくする。逆に、利上げではそうした期待値がそもそもない。今回は祭りとなりましたが、次回がそう反応することはほとんどないのでしょう。

しかしこれでECB、日銀の打つ手は大きく制約されました。これまでドラギマジックや、黒田バズーカなどと評価されてきた2人が、そろって評価を落とし、次の手を打つことを難しくした。逆に云うと、もう追加緩和はできないのでしょう。ECBもバランスシートの拡充は難しいので、マイナス金利を導入していますし、日銀は今以上にバランスシートの拡大カーブを大きくすると、もう元に戻すまでのオーバーシュートを考慮すると、かなり早いう段階で手仕舞いせざるを得なくなり、バブルの兆候がみられたら、もう手遅れといことになります。

特に今、政府や日銀がいうように、景気が回復基調にあるなら、もう緩和状態を徐々に解除していなければならず、それでは誤謬となる。デフレのみをターゲットにしても、緩和をつづけることで将来のバブルを生む可能性があるなら、日銀はそれを止める責務があります。バブルの兆候では手遅れ、それがFRBの利上げであり、日銀だけが『非伝統的』という言葉をつかって、バブルを見過ごすことは許されないのです。つまりもう『手詰まり』であり、日銀は詰んでいるのです。

それを踏まえ、来年はかなり厳しいと言わざるを得ないのでしょう。為替市場はすでに年3回程度、FRBの利上げは織り込んでいるため、それが4回になったとて、大幅な円安へは向かいません。為替の上乗せ分が消えるので、業績は今年並みかそれ以下でしょう。何より世界の景気が悪すぎる。米国も利上げ局面では自動車販売などの面で、マイナスを生じてくるはずです。

参院選前に対策が出る、という話もありますが、財源を置いてきぼりにした軽減税率を踏まえれば、どんな景気対策も後の増税を意識させます。それに補正を組む時期でもありません。景気が悪ければ対策を、となりますが、それを認めていたら安倍ノミクスの失敗を喧伝することになる。できることは企業のボーナス上乗せと、前倒しぐらいで、打てる手が他にありません。

来年の株価は、3月ごろに一旦頑張ったとしても、低空飛行をつづけることになるのでしょう。米国が原油の輸出に舵をきり、下手に産油国の経済が破綻したり、それこそ中国の金融不安が襲ったり、ということになれば、それこそ下は1万円程度まであるかもしれない。上値は、米利上げ局面では日本株は高くなる経験則を唱える向きもありますが、これまでは明確に米景気の回復がみとめられましたが、今回は雇用は回復、賃金は上がらず、製造業も低迷中という斑模様の中での利上げです。その混乱の影響は当然、日本も受けざるを得なくなります。

上値はアバウトで年初の水準、下値は14000円が、来年の市場の幅ということを予測しています。年初の水準を3月ごろに回復し、後は見所もないのではないか？　とさえ考えています。何より、もう世界は何に頼って景気が上向くのか？　ということすら、実は誰も説明できないのです。今年、多くのファンドからは資金流出が相次ぎます。来年もその傾向はつづくのでしょう。今年が高すぎた、来年はその修正局面、実体経済へと寄せる動きが、マネーの失望を生む展開になるのでは、と考えます。手仕舞い、手遅れ、手詰まり、そんな言葉がキーワードともなってきます。「神の見えざる手」と言ったのはアダム・スミスとされますが、実は国富論には『of God』の部分はなく、神はいませんでした。来年は政策当局者の「見えざる手立て」が、市場を混乱させることになるのでしょうね。

コメント
1. 2015年12月21日 01:04:56 : AI0Ln3VM1c : 4WOLDu9nZo0[1] 利上げして、世界中にバラまいたドルを強制的に回収（貸しはがし）し、亜米利加は国内に引きこもる。 あとは、露西亜と中国、欧州に任せて、あとは、よろしく「バイバーイ」 日本は、狂ったように頓珍漢な暴走（軍事・警察国家化）を始めて、世界から気味悪がられるゾ。 露西亜と中国が、日本に対し戦争をちらつかせるだろう。亜米利加は来ないよ〜。

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