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ギリシャにデフォルト判定せず、ＩＭＦ返済延滞でも＝格付け会社
http://jp.reuters.com/article/topNews/idJPKBN0NM40S20150501
2015年 05月 2日 00:28 JST
［ロンドン １日 ロイター］ - ギリシャの支援交渉が難航する中、主要格付け会社の多くは、ギリシャが期限までに国際通貨基金（ＩＭＦ）や欧州中央銀行（ＥＣＢ）への支払いができなくても、同国の国債をデフォルト（債務不履行）に格下げすることはないとの見解を示している。
ギリシャは５月にＩＭＦに約１０億ユーロ、７━８月にかけてＥＣＢに約７０億ユーロを支払う必要がある。
格付け会社大手４社のうち、スタンダード・アンド・プアーズ（Ｓ＆Ｐ）、フィッチ・レーティングス、ドミニオン・ボンド・レーティング・サービシズ（ＤＢＲＳ）の３社は、ＥＣＢ、ＩＭＦは通常の債権者とは異なるため、期限までに返済義務を履行できなかった場合でも、デフォルトとは判断しないとの立場だ。ただジャンク級（投機的等級）内でさらに格下げされる公算が大きいとしている。
Ｓ＆Ｐでギリシャの格付けを担当するフランク・ギル氏は「何らかの理由でギリシャがＩＭＦ、ＥＣＢに対し返済できなくても、これらは『公的』部門の債務であるため、当社の判断基準ではデフォルトには相当しない」と指摘している。
これは現在、ギリシャの生命線となっているギリシャ銀への緊急流動性支援（ＥＬＡ）を維持する上で極めて重要だ。ＥＬＡはＥＣＢの承認を受けた上で、ギリシャ中銀が実施しているが、ＥＣＢはデフォルトに陥った国の国債を担保として受け入れることを認めていないためだ。
ムーディーズはＩＭＦへの返済不履行ケースについては、他の３社と同様の見解だが、ＥＣＢについては異なる立場を示している。ＥＣＢが保有するギリシャ国債は市場性証券である可能性があるため、他の市場性証券と同様の扱いになる可能性があり、デフォルトと判定するとしている。
格付け会社がデフォルトと判断しなくても、国際スワップデリバティブ協会（ＩＳＤＡ）がデフォルトと見なせば、クレジット・デフォルト・スワップ（ＣＤＳ）の支払いが発生し、他の債券にも「クロスデフォルト」が波及する可能性もある。
だが専門家によると、他の公的、民間セクターが保有するギリシャ国債にもデフォルトが波及するクロスデフォルトが発生するリスクは小さいようだ。
ギリシャがデフォルト判断を免れ、ＥＬＡを維持できたとしても、ＥＣＢはギリシャの銀行が担保として差し出すギリシャ国債に適用するヘアカット（担保価値の削減率）を引き上げる可能性がある。そうなればギリシャの銀行への流動性供給は細る。
現在、ＥＬＡのギリシャ国債の担保に適用されているヘアカットは平均で３５％程度。とりわけ償還までの期限が短いものなどはそれを下回る水準とみられている。
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