日銀は5月22日、金融政策の現状維持を決定。黒田総裁にはマーケットの声が聞こえているか（撮影：尾形文繁）

株の暴落は､こんな時に突然やって来る　2年前の5月23日にも大暴落があった
http://toyokeizai.net/articles/-/70623
2015年05月22日　福井 純 ：東洋経済オンライン

日本株の値動きが堅調だ。５月22日の日経平均株価は前日比61円高の２万0264円と6日連続で続伸、年初来高値を更新した。

日銀金融政策決定会合の直後は、金融緩和の維持決定を受け一時下げ幅を拡大する場面があったが、最終的には高値引けだった。海外市場でも21日の欧州株は４日続伸、さらに米S&P500指数も史上最高値を更新するなど、４月下旬から５月にかけて起きた「波乱」は、いったいどこに行ったのかと思うほどだ。

■過熱感がない日本株

もうすでに約2年前になるが、2013年の5月23日、日経平均株価は前日比1143円の大暴落を演じた。この年の４月４日には日本銀行が「一発目」の大規模な金融緩和を実施。緩和直前の４月３日の終値を振り返ってみると１万2362円。ここから同年の５月23日の取引時間途中に１万5942円をつけるまで、わずか１か月半ほどで3580円も上昇。「5.23ショック」はその直後に起きた。

「２年前の『5.23ショック時』と比べたら、今の日本株は割高でもなく、過熱感もない」（大手証券ストラテジスト）。東証１部の上場企業の時価総額はついに平成バブル時を上回り、過去最高となったが、騰落レシオは22日現在106.37（値上がり銘柄数を値下がり銘柄数で割った指標、25日移動平均）だ。この水準は一般に買われ過ぎといわれる120程度を下回っている。

日経平均の予想PER（株価収益率）も16.3倍前後と、18倍台の米S＆Pよりも低い。「上昇時の最終局面でよく起こることだが、２年前は個人投資家が怒涛の勢いで買って出来高が急増した。今回はそのようなこともない」（同）。

何よりも今期の日本企業の業績予想は期初から堅調だ。アナリストの事前予想は下回っているものの、東証１部の有力企業の今期の経常増益率は約8％前後。純利益で見れば２ケタ増が見込まれる。

「安倍政権は政権発足時から、用意周到に株価が上がる対策を実施してきた。大規模な金融緩和だけで株価上昇を演出してきたように言われるが、それは違う」（大手投信幹部）。法人税減税のような比較的目立つものだけでなく、昨年２月に策定された日本版スチュワードシップコード（主に機関投資家が対象）、今年６月施行のコーポレートガバナンスコードなど、「地味ではあるが遅れている制度を国際標準に近づける努力をしてきた」（同）。

しかも「価格面でゆがみを生じるので、やりすぎると反動がある」（大手証券アナリスト）面は否めないが、需給面ではGPIF（年金積立金管理運用独立行政法人）に代表される「クジラ」の存在が支える。今の日本株を見ると、国内要因を見るだけでは、大崩れしにくい状況に見える。

2000年の高値を意識するなら、次の大きな節目は、日経平均株価でいえば２万0833円、TOPIXは1757ポイント（22日は1647ポイント）ということになる。現在120円台後半から121円台前後にあるドル円レートが今後も円安基調で推移するなら、日経平均株価のほうが早くこの節目を達成する可能性もある。

■日本株は外部要因には強くない

だが、どんなにクジラの存在が「絶大」でも、日本株の需給は外国人投資家を抜きにしては語れない。海外でなんらかのきっかけがあれば外国人投資家の逃げ足は早い。PER（株価収益率）だけで見れば割安に見える日本株も、あくまで利益予想にもとづくものであり、過信は禁物だ。

「債券の巻き戻しも一応おさまった今、当面の問題といえばギリシャ問題くらい。ただマーケットはそれほど大きな材料とは見ていない」（前出のストラテジスト）。となると、ますます「Sell in May」（5月に売れ）どころか、「5月はこのまま買え」ということになる。

ここからもう一段の上昇があるかどうかはわからない。少なくとも一つ気をつけておきたいのは中国だ。

中国は昨年11月以来、すでに3度の金利引き下げを行っている。上海総合指数も、5月21日現在で4500ポイント台にあり、一見堅調に見える。だが上昇を牽引しているのは、主に需給だ。中国では2010年3月末に信用取引が解禁されたが、この1年で信用残高が膨張。当局がたびたび規制強化を検討する事態になっている。つまり、上海の株価は、実態よりも需給面から買われ、割高になっている可能性がある。

2年前の5月23日の暴落も、実は直接の引き金の一つが中国だったことを覚えている投資家がどれほどいるだろうか。HSBCがこの日発表した同国の5月製造業PMI（購買担当者景気指数）が49.6となり、改善と悪化の節目である50を7カ月ぶり割れたことがきっかけだった。

もっとも、今年5月21日に発表された同PMIは49.1と3カ月連続で50を割ったが、特に相場が大きく荒れることはなかった。

現段階では、株価暴落がやってくるようには見えない。そういうスタンスでいると、暴落はある日突然やってくるように見える。だが、暴落時には何らかの理由が必ずあるものだ。もし今回マーケットが急落ないしは暴落する局面があるとしたら、それは欧米が原因の可能性もあるが、中国もその「候補」の一つであることを忘れるべきではない。

もちろん、急落や暴落が来れば、格好の買い局面になる可能性は十分ある。もし2年前のような暴落が来るのなら、日本株をとりまく状況が変わったのかどうかを慎重に判断するべきだろう。変わっていないのなら、そこは「買い場」ということになる。

コメント
01. 2015年5月22日 20:12:49 : b5JdkWvGxs >「２年前の『5.23ショック時』と比べたら、今の日本株は割高でもなく、過熱感もない」（大手証券ストラテジスト）。東証１部の上場企業の時価総額はついに平成バブル時を上回り、過去最高となったが、騰落レシオは22日現在106.37（値上がり銘柄数を値下がり銘柄数で割った指標、25日移動平均）だ。この水準は一般に買われ過ぎといわれる120程度を下回っている。 過熱感もないではなくて、騰落レシオと株価の間のダイバージェンスが大きくなっているという事なんだけど、チャートの見方知らないのかな？ 誰が見てももうすぐ大暴落だよ
02. 2015年5月23日 10:10:13 : 2DNR4Amrxs ２年前と言えば、自民党と公明党が、民主党の野田前総理に消費税増税で、まんまと騙して、政権与党に戻った直後であった背景であったことを真実として見破れば、今度は、昨年に自らが解散総選挙を実施した直後であることに、変わりはないのだとすれば、もう今度は、容赦なく、日経平均株価を、2万円台から、5000円程度にまで、1万以上の大暴落をさせてやり、この見返りとして、為替を容赦なく1ドル50円程度の円高に戻し、物価水準こそ、容赦なくデフレのどん底に突き落とし、日本経済なんかどうなろうと関係ないし、この代償として、大企業に対しては、もう容赦なく幾らでも法人税を増税し、社会保険料も容赦なく徴収し、電力料金も容赦なく大企業に対しては幾らでも値上げをし、内部留保で溜め込んだお金については、容赦なく没収するか、人件費に還元するならば、幾らでも低所得者に廻すことで、年収1075万円を超える労働者に対する残業手当をカットするならば、これを低所得者を含む基本賃金に廻す様にすれば良いのだし、これならば労働者全体が、誇りを持って、幾らでも労働時間を減らしてやれば良いのだし、売上なんか幾らでも落ち込ませることになろうとも構わないのだし、韓国を始めとするアジア諸国には、幾らでも敗北することになろうとも、構わないのだし、国力なんか容赦なく喪失させ、核武装なんかとんでもないことだし、こんなことをしてでも設けたければ、どうぞ日本からとっとと出て行け！ということで幾らでも追い出してしまうことで、世界中から容赦なく叩き潰されることになろうとも、どうぞ幾らでも勝手に涙を流しながら、とっとと叩き潰されてしまえ！これこそがお国のため、天皇陛下のためなのだと思えば、これくらいのことは幾らでも出来て当然だ！と言い返してやりながら、天皇陛下と共に、そっと静かに最期を見届けてあげれば良いのだし、こにより生きて行けなくなるのではないかという不安や葛藤が、物凄い抵抗を繰り返してくるだけの一部の跳ね返り連中に対しては、「怒りをぶつけたければ、日本会議の馬鹿野郎！という無念の怒りだけを勝手にぶつけてやり、幾らでも勝手に恨みを分かち合い、妬みを勝手に分かち合い、深い悲しみを勝手に分かち合いながら、とっとと共倒れしてしまえ。これこそがお国のため、天皇陛下のためなのだと思えば、これくらいのことは出来て当然ではないのか」と言い返してやりながら、天皇陛下と共に、そっと静かに最期を見届けてやれば良いだけのことではないでしょうか。 これならば、財界が、物凄い悲鳴をあげさせることになろうとも、これこそがお国のため、天皇陛下のためなのだと思えば、自らがどうぞもっともっと幾らでも過酷な負担をするくらいのことは出来て当然だし、誇りを持って幾らでももがき苦しんで下さい。そして物凄い過酷な負担をすることを、幾らでも全人類に見せつけてやることくらいのことならば出来て当然のことだし、これこそを誇りとするならば、そっと静かに天皇陛下と共に、暖かく見守り、寄り添って参りますので、どうぞ安心して、誇りを持って、そっと静かに涙を流しながらも深く感謝をして応えて頂ければ、これだけで十分ですので」ということで応えて行けば良いのではないでしょうか。 後は、右も左も関係なく、全体主義を自らやめることで、これにしがみついているだけの使い物にならない間抜け男と、これに騙されて性奴隷として好き勝手に弄ばれるだけの女性に対しては、何処か人目の付かないところで、そっと静かに幸せに暮らして行く道を選択するならば、天皇陛下と共に、そっと静かに暖かく見守り、寄り添って参りますので、これに対しては、幾らでも涙を流しながらも深く感謝をして応えて頂くだけで十分ですから、今度はこれこそを、全人類に対して、幾らでも見せつけて行くことを誇りとして生きていくことこそを、究極の人生目標に置き換えて、そっと静かに自立・自律していくことで、名誉ある孤立化をして、幾らでもひっそりと静まり返った日本社会となって安定化させる中で、年収３００万円から１０７５万円の範囲の中で、共に幸せに暮らして行くことが出来ることを実現目標とするならば、これだけで十分なことだし、東アジアの片隅で、そっと静かに取り残されたガラパコス天国として、清貧で心豊かな尊い志を持った世界一の社会福祉国家として生まれ変わることで、日本の運命を大きく変えて参りましょう。
03. 2015年5月25日 01:25:16 : ZZRN8DfbzY どうせイカサマなんだから 落ちたっていいでしょう、 騒ぐこともない。

フォローアップ:

★登録無しでコメント可能。今すぐ反映　通常 ｜動画・ツイッター等 ｜htmltag可（熟練者向）
（タグCheck ｜タグに'だけを使っている場合のcheck ｜checkしない）（各説明）

（←ペンネーム新規登録ならチェック）
↓ペンネーム（2023/11/26から必須）

↓パスワード（ペンネームに必須）

（ペンネームとパスワードは初回使用で記録、次回以降にチェック。パスワードはメモすべし。）
↓画像認証
（ 上画像文字を入力）
ルール確認＆失敗対策
画像の URL (任意):

▲上へ　　　　　 ★阿修羅♪ > 経世済民96掲示板　次へ 　前へ

★阿修羅♪　http://www.asyura2.com/ since 1995
スパムメールの中から見つけ出すためにメールのタイトルには必ず「阿修羅さんへ」と記述してください。
すべてのページの引用、転載、リンクを許可します。確認メールは不要です。引用元リンクを表示してください。