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トランプ経済は「レーガンの真逆」を目指す トランポノミクスとレーガノミクスを比較してみる
http://diamond.jp/articles/-/116552
2017年3月6日 村上尚己 ダイヤモンド・オンライン
トランプ政権の経済政策については、1980年代の共和党レーガン政権の政策、いわゆるレーガノミクスとの類似性が指摘されており、そのためトランポノミクス（Trumponomics）といった言葉も登場している。しかし、そのような見方はあまりに表層的だ。トランポノミクスの本質はどこにあるのか？「トランプ相場」の到来を的中させた外資系金融マーケット・ストラテジストの村上尚己氏の最新刊『日本経済はなぜ最高の時代を迎えるのか？』から一部をご紹介しよう。
■トランプは富裕層を優遇しない
トランプ政権の経済政策については、1980年代の共和党レーガン政権の政策、いわゆるレーガノミクスとの類似性が指摘されている。そのため、トランポノミクス（Trumponomics）といった言葉も登場している。
レーガン政権は「税率を引き下げても、税収は増える」というロジックを掲げ、所得税・法人税、キャピタルゲイン課税、土地関連の税率引き下げを実現した。また、サプライサイドを強化する規制緩和を進め、米国の経済成長を後押ししたことで知られている。同じ共和党のトランプ大統領も減税を打ち出し、民主党オバマ政権下で強化された金融・医療業界への規制を緩和する姿勢を見せている。こうした共通点があるのはたしかだ。
ただ、「トランポノミクスはレーガノミクスの再来である」との評価は、あまりにも表面的な見方であり、妥当なものとは言えない。
第一に、レーガン大統領が行った減税には、キャピタルゲイン課税引き下げなど、富裕層の所得を高めるものも含まれていた。これはサプライサイド、つまり企業の生産能力を強化することを狙った減税だが、結果的には所得格差を拡大させたことがわかっている。豊かな家計がより豊かになれば、国全体の経済成長もそれに牽引されるという前提があったようだ。
一方、現段階ではトランプ政権の減税には、こうしたメニューは入っていない。また、所得減税が一律に行われれば、富裕層にもその恩恵が及ぶだろうが、ムニューチン氏は明確に「中間所得層への大型減税は実施するが、富裕層に対しては減税しない」と述べている。所得控除制度の見直しを組み合わせて、中間層に恩恵が及ぶ減税政策が行われると予想される。
トランプ氏自身は不動産ビジネスで莫大な資産を築いてきた大富豪だが、政治家としては格差を縮小させる政策を重視すると見られている。ここには、米国で深刻化する格差問題に対する政治的配慮があるのかもしれない。
■財政拡大志向の「共和党の異端児」
さらに相違点として注目に値するのが、政府歳出規模に対するスタンスである。レーガンが積極的に減税を重視したのは、肥大化した公的部門の関与を小さくするためだ。レーガノミクスにおいては、共和党の伝統的な政策方針である「小さな政府」が徹底されていた。オバマも苦戦したティーパーティ運動のＴＥＡは、「Taxed Enough Already（税金はもうたくさんだ）」のイニシャルだとも言われている。財政をできる限りコンパクトに、そして収支が均衡した状態にする考え方が共和党の伝統なのである。
一方、同じ共和党にもかかわらず、トランプ氏はインフラ投資拡大に見られるように、政府支出を縮小する姿勢を見せてはいない。彼自身、不動産事業などを成功させるなかで、「インフラへの政府マネーは経済成長にとって不可欠」という認識を持っているのだろう。トランプ氏は共和党のエスタブリッシュメント層とはまったく異なる考えを持っており、レーガノミクスのような抑制的な財政政策をとらないと考えたほうがよさそうだ。
最後にもう一つ、レーガノミクスとの違いを指摘するなら、そもそも当時と現在とでは経済状況がまったく異なることを忘れてはならない。レーガンが大統領を務めた1980年代初頭の米国では、インフレ率が10％を超えていた。現在とは逆に、行き過ぎた金融緩和のせいでインフレが加速し、経済が不安定になっていたのだ。
そうした状況下では、金融緩和・財政出動はそもそも不要であり、経済成長を押し上げるためにはむしろ、経済のサプライサイドを強化する施策、すなわち、規制緩和が必要だった。つまり、レーガノミクスが誕生した時代には、経済成長の切り札は規制緩和であり、それと同時に、財政赤字削減とインフレ抑制が必須だったのである。
一方、トランプ政権を取り巻く経済環境は、1980年代とはおよそ別物である。米国のインフレ率は2％にようやく近づいたばかりで、労働市場には依然としてスラック（余剰人員）が残っているため、金融／財政政策による成長サポートが欠かせない。その意味で、トランプ氏が経済政策の軸に「歳出拡大＋減税」というメニューを据えたのは、きわめて合理的な判断なのである。
［通説］「本質は減税＋規制緩和。レーガノミクスの焼き直し」
【真相】否。財政方針はむしろ真逆。「金持ち優遇」もせず。
村上尚己（むらかみ・なおき）
アライアンス・バーンスタイン株式会社 マーケット・ストラテジスト。1971年生まれ、仙台市で育つ。1994年、東京大学経済学部を卒業後、第一生命保険に入社。その後、日本経済研究センターに出向し、エコノミストとしてのキャリアを歩みはじめる。第一生命経済研究所、ＢＮＰパリバ証券を経て、2003年よりゴールドマン・サックス証券シニア・エコノミスト。2008年よりマネックス証券チーフ・エコノミストとして活躍したのち、2014年より現職。独自の計量モデルを駆使した経済予測分析に基づき、投資家の視点で財政金融政策・金融市場の分析を行っている。
著書に『日本人はなぜ貧乏になったか？』（KADOKAWA）、『「円安大転換」後の日本経済』（光文社新書）などがあるほか、共著に『アベノミクスは進化する―金融岩石理論を問う』（中央経済社）がある。
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