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(回答先: 米中の貿易協議、「新たな不確実性」も−新華社が警鐘 トランプ大統領、対中関税引き上げ延期−協議でかなりの前進 クドローＮ 投稿者 うまき 日時 2019 年 2 月 25 日 15:20:19)
ウォール街「引き締めサイクル一時停止」で取引の新アイデア続々
Liz Capo McCormick、Misyrlena Egkolfopoulou
2019年2月25日 13:44 JST
• バンガード・グループは米国債イールドカーブに注目
• 「追加キャリーを安全にポートフォリオに」−クシュマ氏
米連邦準備制度のハト派的な政策転換は、引き締めサイクルの一時停止の機会を生かすよう設計した新しい一連の取引戦略の出現を加速させている。
バンガード・グループのジェンマ・ライトカスパリウス氏はレンジ相場となっている米国債のイールドカーブの両サイドについて取引する計画だ。また、モルガン・スタンレー・インベストメント・マネジメントのマイケル・クシュマ氏は、同社の世界債券ポートフォリオに追加的なキャリーを組み込もうとしている。ＨＳＢＣホールディングスのマックス・ケトナー氏は、ベンチマークに対して中立的なポジションを取りつつ、一瞬のうちに積極的に調整する準備をしておくべき時だと言う。
株式、債券、通貨と、資産を問わずボラティリティーが低下する中でも、投資家は多くの収益機会を見いだしている。市場のベテランたちは、ここ数十年で最も不確実な金利見通しと継続的な貿易および地政学的緊張の中で、センチメントの大きな変動を予想している。金融当局の転換で、人気が高かった取り引きトレンドが失速する傾向があるが、自らも方向を変えて対応しようという向きには利益を上げる新しい方法が見えてくる。
バンガードの上級マネーマネジャーであるライトカスパリウス氏は、1995年から96年にかけて金利が長く据え置かれた時期に、２年物米国債と10年物の利回り格差が変化したことを覚えている。同氏は今回もスプレッドが当時と同じように反応すると予想。「今回の休止局面では、経済と米金融政策の道筋に関する不透明感から、ボラティリティーが時折生じる」と話した。
ＨＳＢＣでマルチアセット戦略を担当するケトナー氏は、金融市場が適温経済を指す「ゴルディロックス」シナリオを織り込む相場からリセッション（景気後退）懸念を新たにする方向に振れる公算が大きいとの見方を示し、そうした環境で「利益を得る真の方法は、ベンチマークに対して中立的な状態を保ち、そこから非常に積極的に投資の出入りを行うことだ」と言う。
モルガン・スタンレー・インベストメント・マネジメントのグローバル債券担当最高投資責任者であるクシュマ氏は、同社の債券ファンドでキャリーを慎重ながらも増やすことに焦点を絞っている。米追加利上げ、ドル高、米国債利回り上昇など、2018年にあったリスク資産に対する主な逆風が消えたためだ。
「追加キャリーを安全にポートフォリオに組み込もうとしている」と話す同氏は、ブラジル、ポーランド、ハンガリーなどの新興国債や、米国の住宅および商業用不動産に連動した証券化商品を選好しているという。
原題：‘Play-the-Pause’ Trading Strategies Gain Traction on Wall Street（抜粋）
https://www.bloomberg.co.jp/news/articles/2019-02-25/PNGP5G6K50XS01?srnd=cojp-v2
富国生命は外債為替リスクヘッジへ、ＦＲＢハト派転換で円高に備える
伊藤小巻、Chikako Mogi
2019年2月25日 6:00 JST
償還が近いオープン外債は１ドル＝110円前後のうちに為替予約
再投資含めてユーロ建て外債をヘッジ付きで数百億円積み増し
富国生命保険は外貨建て債券の為替リスクをヘッジ（回避）していく。米連邦準備制度理事会（ＦＲＢ）のハト派転換で円高進行に備える。
富国生命ではアベノミクス前の１ドル＝80−90円時に購入したオープン外債が110円を超えた今の水準で償還を迎えている。渡部毅彦財務企画部長はブルームバーグのインタビューで今年のドル・円相場の予想を105−110円として、償還が近い外債は110円前後のうちに為替予約してリスクを消す方針を示した。現在５割を下回る為替ヘッジ比率を上昇させる。
Fed Chairman Jerome Powell Holds News Conference Following FOMC Rate Decision
ＦＲＢのパウエル議長Photographer: Al Drago/Bloomberg
償還資金の再投資を含めて昨年10ー12月に、残高が少なかったユーロ建て外債をヘッジ付きで数百億円積み増した。また為替リスクのある外債や低利回りの国内債より、配当利回りの狙える国内株を割安局面でリスクテークすることは妥当としている。下期に視野に入れていた日本国債は利回りが低下しており、12月以降は新規投資はしていない。
渡部部長は、日本銀行は変わらないがＦＲＢがハト派に転じたとして「相対的には為替は円高に備えなければいけない局面だ」と述べた。一時的に100円割れのリスクもみており、今年の資産運用で一番のリスクは為替だとしている。富国生命は外貨建て保険を販売していないが、運用資産に占める外貨建て資産の比率は現在３割超と高い。
https://www.bloomberg.co.jp/news/articles/2019-02-24/PN9F946KLVR401
ＣＬＯは米国で人気低下、利上げ見通し後退で−日本からの需要は強い
Adam Tempkin
2019年2月25日 10:57 JST
米国の買い手に依存するＣＬＯ会社は需要低下に直面
日本からの需要は依然強く、ＣＬＯ会社間で価格に差が生じている
米国では利上げに対する連邦準備制度の最近の姿勢転換を受け、ローン担保証券（ＣＬＯ）から固定利付き資産へと投資資金がシフトしている可能性がある。一方、日本の銀行からの需要があるＣＬＯはアウトパフォームしている。
米国の買い手が引いたことで、ＣＬＯの価格に格差が生じている。つまり、同等の格付けの証券でも異なる価格設定になることがあると、市場の専門家が述べた。ＣＬＯ組成・販売で実績のある数社でさえも、最高格付け部分の購入を米国の投資家に依存していたために最近数週間は低い価格での販売を余儀なくされた。
「発行は回復してきたが、トリプルＡクラスに対する米国の需要が限定的なため、ＡＡＡ部分で15?25ベーシスポイント（ｂｐ）の幅が生じている」とウェルズ・ファーゴのアナリスト、 デーブ・プレストン、マッケンジー・ミラー両氏が最近のリポートで指摘した。強い発行プラットフォームを持つ実績ある販売会社でも、ＡＡＡクラスのプライシングはロンドン銀行間取引金利（ＬＩＢＯＲ）に140ｂｐ台半ばから後半を上乗せした水準になっているという。
一方、ＡＡＡクラスの証券の大きな部分を邦銀が購入するＣＬＯ会社は、それよりも10ｂｐ程度タイトな価格設定にできる。ＡＡＡ部分で日本の投資家に対して強い販売基盤を持つＣＬＯ会社の証券は、かねてからスプレッドが小さめだったが、最近ではその差がより目立っている。
パインブリッジ・インベストメントのクレジットおよび債券投資責任者スティーブン・オー氏はインスタントメッセージで、「最近の取引では、『トップクラス』と見なされるＣＬＯ会社と『セカンドクラス』と見なされるところの差別化が進んでいるようだ」と指摘した。
商業用不動産ローン担保証券や投資適格社債などの固定利付き資産は昨年12月に大幅に値下がりしたため、変動利付き商品から乗り換える投資家にとってはいっそう魅力が増している。
CMBS, IG Cheapened vs. CLOs Late Last Year
出典：ウェルズ・ファーゴ
原題：CLOs Stumble on Fed Tilt Even as Japanese Demand Remains Strong（抜粋）
CLOs Stumble on Fed Tilt Even as Japanese Demand Remains (1)
https://www.bloomberg.co.jp/news/articles/2019-02-25/PNGSAD6JIJUP01
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