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コラム2019年2月28日 / 13:57 / 5時間前更新
米ＦＲＢ、巨大バランスシートが「新常態」に
Richard Beales
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［ニューヨーク ２７日 ロイター BREAKINGVIEWS］ - パウエル米連邦準備理事会（ＦＲＢ）議長は２７日の下院議会証言で爆弾発言こそしなかったが、ＦＲＢはバランスシート縮小を年内に停止する態勢にあると認めた。今後のバランスシートは平時でも、世界金融危機前の少なくとも４倍の３兆５０００億ドルに保たれることになる。
金融危機前のバランスシートが１兆ドルを下回っていた点からすれば、これでは到底「正常化」されたとは言えない。ただ、今ではより大きなバランスシートが欠かせなくなっている。
債券買い入れなど「量的緩和（ＱＥ）」を進めてきたＦＲＢは２年前に、満期を迎えた証券の再投資を減らすことでバランスシートの縮小に着手した。最新のデータによると、現在のバランスシートの規模は４兆ドル弱で、ピークだった２０１５年初めの約４兆５０００億ドルから縮小している。
一部のエコノミストはこうした動きを金融引き締めと受け止めている。ＦＲＢといえども、バランスシート拡大局面では金融緩和が行われたと考えていた。それでもパウエル議長は、ＦＲＢは利上げに「忍耐強く」なれると表明済み。今年末まで保有債券の自然償還を最大限促したとしても、バランスシートは過去を大幅に上回る水準が「新常態」となるように見える。
理由の１つは負債に見合う資産を持つ必要があるという点で、ＦＲＢの負債のうち現金通貨は１兆７０００億ドルと２００７年から２倍以上に増えている。
負債のうち預金準備も約１兆６０００億ドルに膨らんだ。預金準備は変化し得る。しかしＦＲＢは超過準備への付利で金利を調節しており、世界金融危機前とは調節手段が変化している。以前ははるかに小さい預金準備で金利を調整していた。
ＦＲＢ理事の一部が、引き締めの行き過ぎによって昨年末のように市場のボラティリティーが高まるのを恐れてハト派になったという構図には、皮肉な側面もあるかもしれない。いずれにせよ、ＦＲＢが将来にわたり大きなバランスシートを抱えるのは間違いない。
●背景となるニュース
＊パウエルＦＲＢ議長は２７日の下院議会での証言でバランスシートの縮小を年内に停止する態勢にあると述べた。
＊ＦＲＢが２０日公表した１月２９―３０日の連邦公開市場委員会（ＦＯＭＣ）議事要旨によると、参加者は「資産縮小を年内に停止する計画を近く発表することが望ましい」との考えを示した。
＊ＦＲＢの昨年末のバランスシートの規模は４兆ドル強。２００７年末の９０００億ドル弱を大幅に上回っているが、２０１５年初めに記録したピークの４兆５０００億ドル余りから縮小した。
＊ＦＲＢの負債のうち現金通貨は昨年末時点で１兆７０００億ドルで、０７年から２倍以上に増えた。昨年末の預金準備は１兆６０００億ドルと、０８─０９年の世界金融危機前の数百億ドルの水準を大きく上回った。
＊筆者は「Reuters Breakingviews」のコラムニストです。本コラムは筆者の個人的見解に基づいて書かれています。
https://jp.reuters.com/article/frb-bs-breakingviews-idJPKCN1QH0GV
ＥＣＢビルロワドガロー氏、長期にわたるマイナス金利の弊害警告
Piotr Skolimowski
2019年2月28日 14:05 JST
欧州中央銀行（ＥＣＢ）政策委員会メンバーのビルロワドガロー・フランス中銀総裁は、マイナス金利をあまりにも長く維持すれば、ＥＣＢの政策効果が経済に浸透する妨げになる恐れがあると警告した。
ビルロワドガロー総裁は、家計や中小企業に銀行はマイナス金利の影響を転嫁することができないためマイナス金利は利益の重しになりかねず、「金融政策の円滑な伝達に悪影響を及ぼす可能性がある」と指摘した。
Bank of Japan Governor Haruhiko Kuroda and Bank of France Governor Francois Villeroy de Galhau Speak At The Paris Europlace Financial Forum
ビルロワドガロー氏写真家：太田清／ブルームバーグ
同総裁は「想定以上に長期にわたりマイナス金利を維持しなければならない場合、銀行経由の金融政策の伝達に及ぼしかねない悪影響をどのように緩和すべきか実際的に検討する必要がある」と発言。金融政策の正常化がなお望ましいとしながらも、「景気減速が続くようであれば、対応する」と述べた。
原題：Villeroy Warns of Adverse Effects of Longer Negative-Rate Period（抜粋）
https://www.bloomberg.co.jp/news/articles/2019-02-28/PNMACV6KLVRE01?srnd=cojp-v2
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