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＜東京三菱証券・チーフクレジットアナリスト　三島拓哉氏＞
　
格付けはひとつの財務指標で決まるものではないが、もっとも重要な指標を一つだけあげるなら、事業法人なら“キャッシュフロー／債務比率”。これを一発行体としての政府に当てはめれば、“ＧＤＰ／一般政府債務比率”が近いといえるだろう。ムーディーズは１９９８年にはじめて日本の格付け見通しを変更した当時から、「日本の一般政府債務の対ＧＤＰ比率はすぐにカナダを追い越し、その後、イタリアをも追い越す」とすでに予想していた。
デフレ経済、財政・政治の構造改革、銀行不良債権など依然大きな課題を抱えた日本政府が、国債を中心に負う債務負担は、日本の強みである高いＧＤＰとの対比で見てもイタリアを追い越すどころか、すでにムーディーズやＳ＆Ｐが格付けする国のなかで最も悪い水準にある。
今回、ムーディーズは、「現在および今後予想される経済政策では、国内債務状況の持続的な悪化に対して十分に歯止めをかけることができない」との見解を改めて示した。日本の抱える課題が本格的に改善する兆しが認められないなか、日本の一般政府債務／ＧＤＰ比率は１９９３年にＡ１に格下げされた当時のイタリアよりすでに悪い。こう考えれば、今回のＡ２は厳しいとはいえ、仕方ないだろう。
今後はＲ＆Ｉに注目したい。同社は今年４月２６日に日本に対するＡＡＡ格付けを据え置いている。Ｇ７国に対するソブリン格付けのような国際的に重要な格付けでムーディーズ、Ｓ＆Ｐ双方と３ノッチ以上もかい離したケースをＲ＆Ｉは許容できないのではないか。Ｒ＆Ｉも日本の格付けの方向性は下向きと明言している点も考慮すると、同社も今年度中に引き下げる方向のアクションをとる可能性があると予想する。
（東京　３１日　ロイター）

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