ブレトンウッズ�Uが終わり、ブレトンウッズ�Vに移行した

米欧は２月26日、ロシア中央銀行のドル建て資産を凍結、米連邦準備理事会（FRB）に持つドル資産を事実上没収した。ロシアの持つ外貨準備は6300億ドル（約73兆円）で、うちドルやユーロなど外貨が5000億ドルあり、この分が一方的に凍結された。クレディ・スイスのZoltan Pozsarは、「この日、ブレトンウッズ�Uが終わり、ブレトンウッズ�Vに移行した」と論文で発表した。
Zoltan Pozsar：
クレディ・スイスの短期金利戦略グローバルヘッド
元FRB連邦準備制度理事会および米国財務省職員、

「私たちは新しい金融秩序の誕生を
いま目の当たりにしています」

いま起きている危機は、1971年にニクソンが米ドルを金から外し、それまでの商品本位の貨幣の時代に幕を下ろして以後、今日まで我々が見てきたものとは異なる風景になる。この危機が終わったとき、米ドルはもっと弱くなっているはずだ。世界の通貨制度は決してこれまでと同じにはならないだろう、と考えを述べている。
「いま私たちはブレトンウッズ�Vの誕生を目撃している。アジアASEANの(商品本位の)通貨を中心とした新しい世界通貨秩序が生まれ、おそらくユーロドル・システムを弱め、西洋のインフレ圧力にも貢献するだろう。金塊に支えられたブレトンウッズ時代から、没収リスクのある国債(インサイドマネー)に支えられたブレトンウッズII、そして金塊やその他の商品(アウトサイドマネー）に支えられたブレトンウッズIIIへ、世界の通貨制度は危機後に決して同じにはならないと確信している」

ゾルタンは、コモディティの危機が進行している可能性があるという。コモディティは担保であり、担保はマネーである。国債(インサイドマネー)よりも金塊やその他の商品(アウトサイドマネー）の魅力が高まっていることを意味する。ブレトン・ウッズ�Uは国債（インサイド・マネー）の上に成り立っていたが、G7がロシアの外貨準備を押収したことで、その基盤は崩れ去った。

「ロシアの商品は、サブプライム担保のようなもの」

「現在進行中の危機と1997年、1998年、2008年、2020年の危機との類似性を検討することにより、すべての危機は資金調達市場と担保市場の交差点で発生するという結論を導き出すことができる」としている。現在、商品は担保であり、より正確には、ロシアの商品はサブプライム担保のようなものであり、他のすべてはプライムです。ゾルタン氏によれば、これらを貨幣の4つの価格指標、すなわち額面(Par)、金利、為替レート、価格水準と関連付けると、私たちを心配させるパターンがわかります。
( 額面Par ) ：2008年、サブプライム・ローンの担保を恐れてマネーファンドが破たんし、資金調達市場が凍結したのは、このParパーである。
( 金利 ) ：これはクレジットラインの引き下げが優良な担保から資金を引き離し、債券RV取引が失敗し2020年に破綻したものです。
( 為替レート) ：これは、担保（外貨準備）が行方不明になり、アジアで米ドルの資金調達が突然停止し1997年に破綻したものです。
( 価格水準 ) ：今、注目されているのはこれである。

ロシア商品は価格下落、欧米と非ロシアでは価格暴騰

「これまでコモディティは狭いスプレッドで取引されていた。しかし、いまはもう額面(Par)通りの取引はしていない、できない。価格が下落しているロシアの商品と暴騰している非ロシアの商品があります。これは、現在と将来の制裁関連の汚名に起因する2022年のロシア供給ショックが原因だ。ゾルタン氏によれば、それは売り手のストライキではなく、買い手のストライキだ。今日のロシアの商品(コモディティ)は、2008年のサブプライムCDO(債務担保証券)のようなものだと考えている。逆に、ロシア以外のコモディティは、2008年当時のアメリカ国債みたいなものだ。一方は値崩れし、もう一方は急騰し、どちら側であってもマージンコールが発生する。
欧米の中央銀行は、商品のインフレの影響に対処し、利上げで冷やす必要がありますが、外部スプレッドを提供することはできず、「ロシア-非ロシア」が広がる。スプレッドを縮小するためのバランスシートを提供することもできないだろう。商品トレーダーも無理だ。今度は誰が背景を提供するのだろう。

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