どうも変だ。中国が日本国債の保有を減らしている。円安への対応と取れなくもないが、それだけでは説明がつかない。目をこらすと、冷えきった日中関係の影がぼんやり見えてくる。

　「中国が日本国債を売っていることは市場で少し話題になっていた。それにしてもこれほど減るとは……」。ある外資系証券の幹部は驚く。

日本国債の国別保有額
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　財務省が最近まとめた国別の国際収支統計によると、中国が持つ日本国債の額は2013年末でおよそ14兆３千億円だった。12年末に比べ、ちょうど３割にあたる６兆２千億円の減少である。

　中国は10年に英国を抜き、海外で最もたくさんの日本国債を保有する国になった。08年のリーマン・ショックを機にドルへの不安が生じ、４兆ドル近い世界最大の外貨準備のうち、円にふり向ける割合を高めたためだ。

　一貫して増やしてきた日本国債を大きく減らしたのはなぜか。すぐに思い浮かぶ理由は、12年秋からの円安だ。

　１ドル＝80円を超えていた円の対ドル相場は13年末に一時、105円台まで下落した。放っておけば、ドル建てでみた日本国債の値うちはどんどん下がってしまう。

　人民元相場はドルとほぼ連動している。中国が外貨準備の価値を守るために、売り急いだとしてもおかしくはない。実際、13年には市場で中長期の日本国債を約２兆４千億円も売り越した。

■他国名義に？

　しかし、視点を短期に移せば景色は変わる。中国は同じ時期に、期限が１年に満たない日本国債を約２兆円買い越した。中長期で売って、短期で買っているのだ。

　両者をひっくるめれば、中国が13年に売り越した日本国債の額は４千億円にとどまる。奇妙なのは売越額がこれだけなのに、残高は一気に６兆円超も減ったことだ。市場の外で何らかの操作をしたとしか思えない。

　「中国は日本国債を見かけほど減らしていない。一部は他国の名義で持っている可能性が高い」。国際金融筋がこんな解説をしてくれた。

　実はものすごい勢いで日本国債を増やしている国がある。ルクセンブルクだ。13年末の保有額は前年より５割近く多い12兆円。またたく間に英国や米国を抜き、中国に次ぐ２位に躍り出た。

　規制のゆるいルクセンブルクでは、本当の身分を表に出さないで金融機関に資金の運用を任せやすいといわれる。「ルクセンブルクにある日本国債のかなりの部分は、本当の持ち主が中国なのではないか」。そんなうわさが絶えない。

■世論に配慮説も

　事実とすれば、狙いは何か。いくつかの説が浮かんでいる。ひとつは「国内の世論に配慮した」というものだ。

　中国は日本と沖縄県の尖閣諸島や歴史認識をめぐって激しく対立する。それなのに、虎の子の外貨準備で日本の借金を穴埋めするなんてとんでもない――。当局は日本国債を持ちすぎて、そんな批判が起こるのを恐れているという見方だ。

　日本と軍事的にぶつかった場合に備えているとの説もある。そこまで事態が悪化すれば、日本政府は中国の資産を差し押さえるかもしれない。最悪のケースを念頭に、中国は自分名義の日本国債を減らしている、と勘繰る声が聞かれる。

　一方で日本国債の大量保有は、中国にとって日本に圧力をかける道具にもなり得る。「売却」をちらつかせるだけで日本国債が値下がりし、長期金利が急に上がりかねないからだ。

　10年に尖閣沖で中国漁船の衝突事件が起きたときは、逆に「日本国債を買い増し、円高に誘導すべきだ」という強硬論が公然と出た。

　日本経済の混乱は中国にも跳ね返る。いずれもふつうは取りえない選択肢だが、政治と経済がこれまで以上に一体化する中国では、絶対にないとも言い切れない。

　中国の経済政策は共産党の「中央財経指導小組」が最後に決めるとされる。李克強首相とみられていたこの組織のトップは、習近平国家主席であることが最近になってわかった。外貨準備の運用も、これから一段と政治の意思を映すようになるとの臆測がくすぶる。

　国際社会で自己主張を強める中国。拡大する軍事力だけでなく、巨大な外貨準備の行方にも注意を払う必要がある。

（政治部次長　高橋哲史）

http://www.nikkei.com/article/DGXNASFS16012_W4A610C1SHA000/?dg=1

東京都議会の塩村議員に対する野次を冷静に分析した結果(小笠原 誠治)
( http://www.asyura2.com/14/senkyo167/msg/235.html )