企業業績と整合する日本株上昇、一段高には「バブル入口」の声も
2015年 06月 24日 17:08 JST
［東京　２４日　ロイター］ - 日経平均.N225が１８年ぶりの高値を付けた。２０００年のＩＴバブル時と異なるのは企業業績の裏付けがあることだ。国内勢は依然として慎重だが、海外勢の上値を追う買いが継続している。ただ、第１・四半期も終えてない段階で、１５％程度の増益を織り込む動きでもある。これ以上、期待先行の株高が続けば「バブルの入り口」も見えてくる。

＜ＩＴバブル時に比べ１株利益は４倍増＞

ソフトバンク(9984.T)の株価が、現在の２６倍に当たる上場来高値１９万８０００円まで上昇した２カ月後の２０００年４月、日経平均は当時の高値２万０８３３円を記録した。ＩＴ関連株が軒並み急騰。日経平均ベースの予想１株利益（会社側予想）は２９０円で、ＰＥＲ（株価収益率）は７１．８倍と、まさにバブル的様相だった。

日経平均の終値は２４日、一時２万０９５２円まで上昇。当時の高値を更新し、１９９６年１２月以来、１８年半ぶりの水準にまで上値を伸ばした。予想１株利益は１２３０円とＩＴバブル時の４．２倍。株高の裏付けはできている。ＰＥＲは１６倍半ばと、過去のレベルからすれば上限に近いが、バリュエーションからは「バブル」とは言えない水準だ。

２０１６年３月期の企業業績が市場予想の１５％増益を達成すれば、１株利益は１３２０円。ＰＥＲが１６倍ちょうどまで低下したとしても、日経平均は２万１１２０円となる。さらに企業の想定為替レートは１ドル１１５円程度であり、現状の１２０円を超える円安が続けば、２０％増益も不可能ではない。ＰＥＲ１６倍で２０％増益なら、日経平均は２万２０００円となる。

ベイビュー・アセット・マネジメント日本株式運用部長の佐久間康郎氏は、ＩＴバブル期高値は１つの通過点にすぎないと強気だ。「配当利回りが長期金利を上回り、かつ増配の可能性もある中で、日本株の上値余地はある」とし、日経平均は９月末までに２万２０００円程度が視野に入るとみている。

＜買い主体は海外勢、今後荒れる展開も＞

ただ、現在は６月も終わっていない段階だ。「第１・四半期の結果さえ判明しない段階で、１５─２０％増益を織り込むのは時期尚早。これ以上の株高はバブルの世界に入ってくる」（ニッセイ基礎研究所・チーフ株式ストラテジストの井出真吾氏）との声も少なくない。

１８年半ぶりの高値に日経平均を押し上げたのは、やはり海外勢だとみられている。日本企業の業績拡大の確度が高まったというわけではなく、「ギリシャの早期デフォルト（債務不履行）の可能性が低くなったということで、足の速いヘッジファンドなどがショートカバーや新規ロングに動いた」（国内証券）とみられている。実際、過去２日間、先物手口では欧州系証券が目立っていた。

海外投資家は、５月第３・４週で日本株を現物株と先物合計で１兆７４８９億円買い越し、日経平均はその間１２連騰を記録。その後、６月第１・２週と１兆０６７４億円売り越し、日経平均は今月１８日に２万円を割り込んだ。

日本経済や日本企業の状況や見通しに、その間、大きな変化があったわけではなく、海外勢の売買が株価の方向性を決めているのが、現状の日本株相場と言える。

企業業績の裏付けがあるため、日本株相場が崩れる可能性は大きくないだろう。しかし、海外勢の動向次第では、再び荒れる展開を覚悟する必要がある。

三菱ＵＦＪモルガン・スタンレー証券・投資情報部長の藤戸則弘氏は、今後の相場の焦点はやはり米利上げだと話す。「グローバル金融相場の中に日本株もある。米利上げに際してヘッジファンドの風向きが変われば、企業業績の裏付けがあるとはいえ、影響を受けざるを得ない」との見方を示す。

＜楽観できない企業業績＞

さらに今期の１５％増益予想に疑念が生じれば、日本株高の前提が大きく揺らぐ。

ドル／円JPY=EBSは今月初めに１２年半ぶりに１２５円台に乗せたが、輸出は依然として鈍い。日銀が１７日に発表した５月の実質輸出は、前月比５．０％低下と大きく落ち込んだ。現地生産化が進んでいるとはいえ、円安効果は計算上の収益上積み以外は明確に表れていない。

内需は、外国人観光客の急増でいわゆる「インバウンド消費」が国内消費を支えているが、中国の景気減速や株価急落で先行きには不透明感も強まっている。一方、日本の家計は、輸入物価の上昇が圧迫。企業業績は好調でも、実質賃金はようやくマイナスを脱した程度だ。

１６年３月期の企業業績が１０％増益にとどまれば、ＰＥＲ１６倍で日経平均は２万０２００円と、今の株価（２４日終値は２万０８６８円）は割高ゾーンに入る。１７年３月期以降の増益基調が現時点で見通せればいいが、来期以降の成長ドライバーは見えていないのが現状だ。

コーポレート・ガバナンスの改善など成長戦略が実を結ぶのは、まだ相当先のことだ。さらなる円安ぐらいしか、確実な増益要因は見当たらないが、１ドル１３０円に迫るような円安は、日本経済だけでなく日本企業にとってもマイナス面が大きくなる。

６月ロイター企業調査（回答は２５０社程度、資本金１０億円以上）では、１ドル１３０円まで円安が進んだ場合、５３％の企業が今期収益にマイナスの影響が出ると回答した。

１７年４月には１０％への消費再増税が待っている。１７年３月期は駆け込み需要があったとしても、翌期にはその反動があるのは間違いない。トータルでみれば、増税はやはり景気にはマイナスだ。

日経平均は２万１０００円程度までであれば、今期の企業業績の増益期待で説明はできる。しかし、現時点での状況からすれば、それ以上の高値はバブル的な様相を強めていくことになろう。

（伊賀大記　編集：田巻一彦）
http://jp.reuters.com/article/topNews/idJPKBN0P40OQ20150624

中銀の緩和策は限界に接近、リスクはらむ＝オランダ中銀総裁
2015年 06月 24日 22:07 JST
［パリ　２４日　ロイター］ - 欧州中央銀行（ＥＣＢ）理事会メンバーのクノット・オランダ中銀総裁は２４日、中央銀行による金融緩和は限界に近づいているとの認識を示し、長期間にわたり維持されれば金融不均衡などの副作用が出てくると警告した。

クノット総裁は経済協力開発機構（ＯＥＣＤ）の会議で、「金融緩和は現在、限界に近づきつつある。緩和策が長期間にわたり維持されれば、新たな金融不均衡などの副作用が出てくるリスクが発生する」と述べた。

一方、同会議に出席したイタリア中銀のビスコ総裁は、「低金利により全般的な不均衡、もしくは資産に対する投機的な圧力が発生している兆候は現時点では見られない」と述べ、緩和策による金融バブル発生のリスクにはそれほど警戒は示さなかった。
http://jp.reuters.com/article/topNews/idJPKBN0P41JD20150624 　

コメント
1. 2015年6月25日 06:06:31 : b5JdkWvGxs >１８年半ぶりの高値に日経平均を押し上げたのは、やはり海外勢だとみられている。 日銀と年金の買いを必死に隠そうとしてるのが笑える。 海外勢は日銀と年金の買いに追随しただけ： 日銀のETFの買いの手口 月間2500億円の買いは、1回が360億円で、月間平均7回です。 1回の360億円は、なぜか、固定されています。 前場の日経平均が0.3％（60円）程度下げると、13時15分に、360億 円の買いを入れます。この年間3兆円の買い枠は、わが国の株式相 場を底支えできるくらい大きなものです。 【2014年10月からGPIFの株買いが加わった】 国民年金と厚生年金の基金を運用しているGPIF（資金量137兆円） も、2014年10月に、11％だった国内株への運用枠を、25％（34兆 円）に増やしています。 2014年の12月末には19.8％（27兆円）の構成比で保有しているので、 2015年中の買い枠の残りは、7兆円です。GPIFの7兆円の買いが、例 えば向こう1年間で実行されると毎月6000億円もの買いになって、 株価は高騰せざるを得ないでしょう。 （注）ただし、GPIFの保有株の価格の変動もあるので、買い枠も変 動します。 【ゆうちょ銀行とかんぽ生命も、株買いに参入する】 15年秋に民営化を控えているゆうちょ銀行（資金量208兆円：15年 3月）も、日銀に国債を売っている額（年間20兆円）から見て、国 内株10兆円と海外株10兆円を買い越す方針を決めるはずです。かん ぽ銀行（資金量87兆円）も、ゆうちょ銀行と同じ方針でしょう。 【合計】 以上のように、2015年の国内株式市場には、 （1）日銀による年間3兆円のETF（上場投信）の買い、 （2）GPIFによる7兆円の株の購入（ETFが中心）、 （3）ゆうちょ銀行の10兆円、 （4）かんぽ生命保険の数兆円が注がれます。 枠は合計で二十数兆円ですが、1年間で使われるのは15兆円くらい と見ています。月間平均で1.25兆円です。週間では3000億円です。 日本の株式の売買額は、現在、1日平均で2.8兆円くらいです。売り が1.4兆円、買いが1.4兆円です。週間（5日間）で、平均3000億円 も買いを続ければ、「買い＞売り」になって、上がるに決まってい ます。 15兆円は、日本株が8000円台から倍の1万6000円に上がったときの 外人投資家の1年間買い越し額と同じです（2013年）。 GPIFと郵貯は、国内株と同じ額の米国株を買い、同時に、米国債を 買っています。これが、2014年11月以来の、官の資金の運用での ポートフォリオ変更による円安（ドル高）の理由でもあるのです。 http://www.asyura2.com/15/hasan97/msg/479.html 日銀と年金の資金が無くなったら外資も売りに変わるからリーマンショック程度の暴落では済まなくなるよ 日経平均 3000円は覚悟した方がいい
2. 2015年6月25日 19:03:20 : nJF6kGWndY >>01　日経平均 3000円 儚い期待だな
3. 2015年6月25日 20:23:50 : EwX5TbDRAx 業績は　株価に合わせ　粉飾か

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