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【コラム】
これから重視すべきは成長よりも幸福度
ベルシドスキーLeonid Bershidski
2017年3月22日 15:01 JST
フランス大統領選挙の社会党候補ブノワ・アモン氏は、成長という名の「神話」や「疑似宗教」を信じていないと表明。成長が「大量消費主義、生産主義、物質主義」の経済発展モデルの一部に過ぎないと主張している。
これは経済の主流から外れた考え方で、こうした見解を世界的な左派崩壊の兆候の一つとみる人も多い。しかし、20日に公表された国連の2017年版の世界幸福度報告書は、アモン氏が時代を先取りしていた可能性があることを示している。
世界の幸福度ランキング
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世界幸福度報告書プロジェクトが５年前に発足してから、小さい西欧の先進国が幸福度ランキングで上位に付けてきた。2014−16年のデータを集計した17年版のランキングでは、上位３位はノルウェー、デンマーク、アイスランドだ。ただ、これらの国の成長率は、長期にわたり世界全体の水準を下回っている。
一方、世界で持続的成長率が最も高い国の一つである中国は、幸福度では改善していない。報告書はこの問題にまるまる１章割いており、過去の調査に基づくと、中国の幸福度は10段階評価で１段階上昇してもおかしくないと指摘している。だが実際には、中国の幸福度は1990年からほぼ横ばいだ。
ジェフリー・サックス、リチャード・レイヤード、ジョン・ヘリウェルのエコノミスト３氏のチームは、主観的な幸福度を測る６つの変数があると示唆している。それらは、１人当たり国民総生産（ＧＤＰ）で示される富の大きさ、社会的支援の度合い、健康寿命、人生の選択の自由、寛大さ（寄付の広がり度合い）、汚職に対する認識だ。
富は数値化しやすいため、多くの政府がこの変数を改善することに集中しており、トランプ米大統領の狙いもこれのように思える。しかし、小さい欧州諸国が幸福度ランキング上位を占めてきたということは、国が一定の富を達成したら、成長は幸福度にとってそれほど重要ではないということを示している。
エコノミストやテクノクラートの間では、格差を減らし、経済成長をより多くの人に波及させることを課題にすることが、正統的な考え方として浮上している。確かに幸福度ランキング上位の国は比較的平等であるほか、経済的格差と主観的な幸福度を関連付ける経済学の研究も多い。
しかし、それは成長に対する執着の延長線上にあるに過ぎないのではないか。ヘリウェル氏は、重要なのは単なる所得の格差ではなく、幸福度の格差だと主張している。幸福度の格差を減らすためには、富の分配をより公平にするよりも、社会的な信頼と支援のネットワークを確立することが必要だ。
（ベルシドスキー氏はブルームバーグ・ビューのコラムニストです。このコラムの内容は同氏自身の見解です）
原題：Happy Nations Don’t Focus on Growth: Leonid Bershidsky（抜粋）
https://www.bloomberg.co.jp/news/articles/2017-03-22/ON79NI6K50XS01
中国：社債投資家が損失も、短期融資の担保要件厳格化で−国泰君安
Bloomberg News
2017年3月22日 18:01 JST
中国は短期融資の担保に社債を使う要件を厳しくする方針で、これにより利回り追求型の投資家は損失を被る可能性がある。
事情に詳しい複数の関係者が21日語ったところによれば、中国証券登記結算（ＣＳＤＣ）は金融機関が短期融資の担保に使える社債を「ＡＡＡ」格付け債に限定する計画。国泰君安証券のアナリストらは、この計画で同水準を下回る格付けの債券の流動性が低下し、そうした低格付け債の利回り上乗せ幅（スプレッド）が大きくなる可能性が高いとみている。
国泰君安のチン・ハン、リウ・イ両氏は22日のリポートで、「さまざまな期間と格付けの債券のスプレッドが中長期的に、最近の低水準から再び大きくなるだろう。投資家は格付けが低めの債券に高めの流動性プレミアムを求め、それに伴ってスプレッドが拡大する公算が大きい」と指摘した。
ＣＳＤＣにファクスでコメントを求めたが、返答はなかった。
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原題：China’s New Bond Rules Seen Threatening Losses for Yield Hunters（抜粋）
https://www.bloomberg.co.jp/news/articles/2017-03-22/ON7HV46S972A01
シャドーバンキングに大きな痛み−中国短期金融市場の資金逼迫
Bloomberg News
2017年3月22日 17:14 JST
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証券・投資会社などノンバンク向けの金利が特に上昇
７日物レポ金利のフィクシングと加重平均との開きが拡大
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今週の中国短期金融市場での資金逼迫（ひっぱく）は、本土のシャドーバンキング（影の銀行）にとって特に大きな痛みとなっている。
銀行間取引金利が全般的に上昇する中で、銀行を除いた証券・投資会社など金融会社向けの金利が極めて急激な上昇となっている。ブルームバーグが集計したデータによれば、中国の大手銀行との比較で、こうした金融会社が支払う金利の上乗せ幅（プレミアム）は過去最大となっている。
中小金融機関の一部が銀行間市場で借り入れの返済ができなかったもようで、７日物レポ金利のフィクシングと加重平均との開きは22日、2.47ポイントに拡大した。ノンバンクの借り手がフィクシングに大きな影響を及ぼす傾向がある一方で、加重平均金利は大手行の影響を大きく受ける。
スタンダードチャータードの中国マクロ戦略責任者、劉潔氏（香港在勤）は「銀行以外の金融機関が市場で資金を確保するのが一段と割高かつ難しくなっている。当局の資金供給にアクセスできる大手の銀行は、そうした資金の多くを貸し出そうとしていない」と述べた。
原題：China Shadow Banks Squeezed by Record Premium for One-Week Cash（抜粋）
https://www.bloomberg.co.jp/news/articles/2017-03-22/ON7GL56S972801
ＵＢＳ、100万ユーロ超のユーロ建て口座に課金−0.6％
Jan-Henrik Förster
2017年3月22日 17:04 JST
ウェルスマネジメント世界最大手、スイスのＵＢＳグループはユーロ建て口座について課金を開始した。
ブルームバーグが閲覧した顧客宛て書簡によると、対象は100万ユーロ（約１億2000万円）を超える預金で料率は0.6％。ＵＢＳは書簡の内容を認めた。
ＵＢＳは書簡で「この料金はユーロ圏の異例の低金利継続と流動性を巡る規制の強化によって発生するコストを反映したものだ」と説明。同意できない顧客には４月末までに口座を閉じることを求めている。
欧州中央銀行（ＥＣＢ）は市中銀行に融資を促すため中銀預金金利をマイナスにしている。一部銀行は2014年から巨額のユーロ建て残高を持つ預金者に料金を課し、ＥＣＢのマイナス金利を転嫁し始めた。ＵＢＳは中銀預金金利がマイナス0.75％のスイスの顧客には既に料金を課している。
原題：UBS Introduces Charges on Euro Accounts Exceeding 1 Million（抜粋）
https://www.bloomberg.co.jp/news/articles/2017-03-22/ON7H7H6K50XX01
ロシア中銀：半年ぶり利下げか、大手銀の見方分かれる−24日決定
Vladimir Kuznetsov
2017年3月22日 19:13 JST
ロシア銀行（中央銀行）が24日下す政策判断は、年内で最も議論が分かれるものになる可能性がある。
同行金融政策局長のイーゴリ・ドミトリエフ氏は現在10％の政策金利について、据え置きと0.25−0.5ポイントの利下げが検討されるだろうと述べた。中銀が金融政策会合を前に見方を明らかにするのは異例。同行は先月、上期中の緩和可能性は「後退した」と言明したばかりだった。
ロシア中銀が半年ぶりの利下げに踏み切るかどうかについて、世界の大手銀行の予想も割れている。ＪＰモルガンが0.25ポイントの利下げを見込む一方、ゴールドマン・サックス・グループは金利がもう１カ月据え置かれるとみる。クレディ・スイス・グループの予想は0.5ポイントの大幅な利下げだ。ブルームバーグが実施したアナリスト40人に対する調査で、0.5ポイントの利下げを予想したのは他に２社。
原題：JPMorgan Caves, Goldman Digs In as Russia Sows Rate Discord (1)（抜粋）
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https://www.bloomberg.co.jp/news/articles/2017-03-22/ON7N8B6KLVR601
ロンドンを去るバンカーにとって最良の都市はダブリン−調査
Gavin Finch
2017年3月22日 17:02 JST
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• 英語が公用語、マンションの賃貸料も安い
• ミシュランの星付きレストランの数やカクテルの値段も考慮
英国の欧州連合（ＥＵ）離脱後にロンドンから配置転換になるバンカーにとって、最良の移転先はアイルランドのダブリンー。ロンドンに拠点を置く引っ越し業者のムービンガが15都市を比較した指数が示した。
アイルランドの所得税率は最も高い国の一つで52％と高水準だが、英語が公用語であることとマンションの賃貸料が相対的に安いことが高評価の理由だと、ムービンガがウェブサイトで説明している。ダブリンに次ぐ２番目はアムステルダム。フランクフルトは６位、パリは９位で、マルタのバレッタやベルギーのブリュッセルの方が指数が高いという。
銀行はメイ英首相が今月末に２年にわたる離脱交渉を開始させる直後から雇用を英国から移し始める見込みで、ＥＵ市場へのアクセスを維持したい銀行が選ぶ移転先の一つとしてダブリンが浮上している。ムービンガは税制や言語、賃貸料のほかミシュランの星付きレストランや英高級ブランド、バーバリーの店舗の数、仕事を終えた後に飲むカクテルの値段などの要素を検討して指数を算出した。
「パリやフランクフルトが銀行業界の雇用移転の受け皿になると皆が話している」が、「ダブリンやバレッタ、ルクセンブルク、アムステルダムの方がこうした従業員にとって居心地がいいかもしれない」とムービンガのマネジングディレクター、フィン・ヘンゼル氏は話した。
コンサルティング会社Ｚ／Ｙｅｎグループの世界金融センター指数でダブリンは昨年９月に31位と同年３月の39位から上昇していた。
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原題：Dublin Is Best EU City for Bankers Fleeing Brexit, Study Says（抜粋
https://www.bloomberg.co.jp/news/articles/2017-03-22/ON69XU6VDKHV01
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