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英国選挙でEU離脱派が勝利
http://blog.livedoor.jp/analyst_zaiya777/archives/52809966.html
2016年06月24日 在野のアナリスト
英国の国民投票でEU離脱が51.9%で多数となり、離脱が決まりました。今回、為替や株式が大きく変動しましたが、これはリーマンショック級の出来事がおこったわけではありません。証券会社や経済評論家から、残留で決まるだろう、との希望的観測で市場は溢れていた。その結果、個人投資家にいたるまで円売り、株買いと残留にかけた取引を蓄えており、結果が異なったことで慌てて反対売買を行った結果、相場は乱高下し、また買いポジションの大きさが、結果的に大きな値動きを導いた、というに過ぎません。
つまりミスリードで極端に楽観的シナリオに乗っかりすぎたのです。ブックメーカーの賭け率が残留優勢、などと煽りに煽った市場関係者に大きな非があるのであって、今日の先物をみても日系の狼狽売り、欧米の買戻しと二極化された。サーキットブレイカーが発動しても止まらなかったのは、売りの主体が個人投資家だったから、とも言えます。プログラムのヘッドライン取引なら、サーキットブレイカー後は戦略を変えることも多いのですが、個人は売れないとさらに売りたくなるものです。為替は対ドルで100円を割るとふたたび円売りを仕掛ける、といった動きもありましたが、為替の方が流動性が高く、個人向けということが改めて意識されたのでしょう。では今回、株式はどこまで下落するか？ 企業の解散価値を示すPBR1倍割れまで後300円だから、ここから大きな下落はない、という人もいますが、これもミスリードです。日経平均が8000円のころは、PBR1倍割れの企業がごろごろありました。日本のように企業買収をしにくい市場で、解散価値を割れたからといって買う、という投資家も少ない。つまり日本は構造的に、PBRが下支え役にはなりにくいのです。
残留を訴えていたキャメロン首相が辞意を表明、しかし10月まで留任して後任に渡す、としますのでEUとの交渉はそれから、となります。今回、英国は大変だ、という意見が多いですが、実はEUの方が深刻な事情を抱えます。英国は分担金も多かったのに、それが消失すれば欧州安定メカニズムなど、ギリシャ支援や財政不安のある国への支援が滞る恐れもあります。英国の方が、EUとの自由貿易協定などを結べれば、移民の流入や分担金もなくなり、むしろメリットが多いのです。当然、交渉次第ですが、巷間語られるほど英国に不利でもない。ただし、国内に残った遺恨とスコットランド独立の動きなど、総合的にみるとマイナス面も目立つ。ただそれはあくまで国内問題。国際問題はこれから、です。
世界の金融市場に影響がでてくるのはこれから、です。ただそれも英国による交渉次第、中身で大きく違ってくる。今は単に楽観に傾きすぎた市場が、ゆり戻す動きに過ぎません。すぐのすぐ、ショックがおきるわけでもない。ただ楽観の水準を見慣れた側にすると今の水準が淋しく、もの足りなくみえるというにすぎません。問題は原油安でオイルマネーが巻き戻され、市場が震撼したように、ここで損失を被った側による手仕舞いなどの動きが余波のように何度もゆり戻しがくること、ということになるのでしょう。金融で肥大化した英国だけに、そこから流れでるマネーの量も多い。英マネーの動向次第で変動も予想されます。
日本は大変です。今回、為替介入できなかったとなると、事実上の急変動に対する発動のハードルは高くなります。しかも下手に円売りドル買いを入れると、金融機関のドル調達コストはさらに高まりかねない。FRBはドルの供給用意がある、としますが、日本の円の信認低下と、原油安による貿易統計の改善による実需の円買いの多さ、そして円高傾向になることによって外国への投資が目減りすることによる円売り要因の剥落と、FRBの利上げ観測の後退と、何重にも円高を促す要因が横たわり、かつドル調達コストの高止まりが日本企業を苦しめます。
政治的にも大変です。株安、円高は年金による株式投資、外債・外株投資のいずれも大きく目減りしたことを意味します。いくら英国のせい、と言ったところでリスク投資を拡大したのは安倍政権です。数十兆円が消えた…選挙戦でも、これまで与野党ともにこの話題にふれませんでしたが、野党のよい攻撃材料になるでしょう。リスク投資を増やせば、リターンが得られる機会もある一方、こうしたリスクを被ることにもなり、そのリスクを政治も負うのです。そして投票率の高い、高齢者層に年金原資の目減り、という情報はインパクトも大きい。麻生氏が「いつまで生きているんだ」と言った高齢者への風当たり、安倍政権に「いつまでやっているんだ」という怒りに変わる、そんな風が英国から吹き始めるのかもしれませんね。
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