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金融の超緩和が続くと思い込む事の二つのリスク (塚崎公義 大学教授) (シェアーズカフェ・オンライン)
http://www.asyura2.com/16/hasan111/msg/654.html
投稿者 赤かぶ 日時 2016 年 8 月 08 日 07:59:40: igsppGRN/E9PQ kNSCqYLU
 

              超低金利はこのまま続く……?


金融の超緩和が続くと思い込む事の二つのリスク (塚崎公義 大学教授)
http://zasshi.news.yahoo.co.jp/article?a=20160808-00010003-scafe-bus_all
シェアーズカフェ・オンライン 8月8日(月)7時2分配信


金融市場の参加者の中には、いつまでもインフレが来ず、いつまでも金融の超緩和が続くと思っている人も多いようです。しかし、そう思い込む事には、二つの面でリスクがあります。インフレになるリスクと、日銀がインフレ目標を放棄するリスクです。今回は、超緩和が続かない可能性について考えてみましょう。

インフレの可能性は決して小さくありません。BEI(物価連動国債利回りと長期金利から逆算される市場参加者の期待インフレ率)は低すぎます。また、仮にインフレが来ないとしても、現在のBEIが正しいとしても、現在の長期金利は、どう考えても低すぎます。そのことは、しっかりと認識しておく必要があるでしょう。

■労働力不足によるインフレの確率は決して低くない
景気回復により、労働力不足が深刻化しつつあります。それにつれて、労働力需給を反映する非正規労働のコストが上がりつつあります。正社員については「釣った魚」ですから、簡単に餌はやらないかも知れませんが、採用難から初任給は上げざるを得ず、そうなれば正社員の給与水準全般も底上げされるかもしれません。

今まで物価が上がらなかったから、今後も上がらないと考えるのは危険です。氷に熱を加えて行くと、暫くは氷が溶けるだけで温度は上がりませんが、氷が溶け終わると温度が上昇し始めます。それと同じことが景気と物価の関係にも起こり得るのです。後から考えれば「単にタイムラグが長かっただけ」ということになりかねないわけです。

10年の期間を考えれば、少子高齢化による労働力不足でインフレになる確率は相当高いでしょう。現役世代の人口が減り続けること、医療や介護といった人手に頼る業種が高齢化で伸び続けることを考えると、「景気が悪くても労働力不足で賃金が上がり続ける」かも知れません。そうなると、恒常的にインフレ圧力がかかり続けるでしょう。到底、日銀が超緩和を続けることは出来ないと考えておくべきでしょう。

■大地震などのイベント・リスクにも要注意
イベント・リスクにも要注意です。大地震で大都会が壊滅的な被害を受けることになれば、復興需要(および生産力低下)によって激しいインフレが生じるリスクもあります。可能性は高くありませんが、物価が何倍にもなるかも知れないので、期待値は決して低いとは言えないでしょう。

これも確率は低いと思いますが、10年程度を考えれば、「日本政府が破産する」という噂から国債相場が暴落するかも知れません。そうなれば、「破産する国の通貨は持っていたくない」ということで、日銀券を実物資産や外貨に交換する動きが活発化し、激しいインフレとドル高に見舞われるかも知れません。

以上のように、インフレ率が2%を超えて、日銀が超緩和を終了する可能性は決して低くありません。それを考えると、今のBEIや長期金利は、どう考えても低すぎると思われます。

■日銀がインフレ目標を放棄する可能性も
筆者と異なり、「インフレは来ない」と考えている読者にとっても、金融の超緩和が続くと思い込む事のリスクは認識していただきたいと思います。日銀がインフレ目標を放棄する可能性も、決して小さくないからです。

現在の日本経済を虚心坦懐に見つめれば、「インフレもデフレもなく、失業率も低い、ある意味で理想的な状態」とも言えます。もちろん、問題が無いとは決して言いませんが、残された問題は日銀の金融政策よりも、規制緩和や補助金等、政府が取り組む課題でしょう。

そうなると、日銀が「我々は、素晴らしい成果を上げた。物価を2%にする事よりも大事なことを成し遂げた。デフレ脱却と失業問題の解決である。これ以上、2%のインフレ率に固執する必要は無いので、目標を取り下げる事とする」という発表をするかも知れません。

これならば、日銀が「2%が達成できなくてゴメン」と謝罪する必要もなければ、メンツが潰れることもありません。日銀は、9月の金融政策決定会合で政策の「総合的な検証」を行なうとしています。そこで金融緩和の縮小を発表するのは市場へのインパクトが大きすぎるので、考えにくいですが、「2%の目標を取り下げる。従って、今後の追加緩和は余程の事が無い限り、行なわない」と宣言するだけでも、大きなサプライズになりかねません。

■長期国債の保有は、非常に危険に思われる
長期金利は、若干戻したとは言え、マイナスで推移しています。長期国債を買って10年持っていると損をするわけです。ならば、短期国債を満期のたびに乗り換えた方が得でしょう。10年間、マイナス金利が続くと考えている場合は別ですが。

「日銀が高値で買ってくれるから長期国債を一時的に持っているだけだ」という銀行も多いでしょうが、これは「値段が高すぎる事は知っているが、明日は今日より値上がりするだろうから買っておこう」という行動であって、まさにバブルでしょう。今までは、日銀が買い続けることを前提に、安心してバブルに乗じて利益を稼ぐ事が出来たかも知れませんが、今後は「バブルはいつ崩壊するかわからない」というリスク感覚を持って、取引に臨む事が必要でしょう。

塚崎公義 久留米大学商学部教授
 

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コメント
 
1. 中川隆[3557] koaQ7Jey 2016年8月08日 08:21:20 : b5JdkWvGxs : DbsSfawrpEw[3919]

こいつ、詐欺師だろ

日本は需要より潜在供給量の方が遥かに大きいんだから、いくら金をばら撒いてもインフレは永遠に来ないんだよ


2. 2016年8月08日 08:32:40 : qkAZ7zSU8E : W9AATMVkcgM[46]
↑供給力は、事業の廃棄や転換などによって、代わりの設備投資がなければ、次第に小さくなることもある。

3. 中川隆[3558] koaQ7Jey 2016年8月08日 09:37:28 : b5JdkWvGxs : DbsSfawrpEw[3920]
>>2
日本は技術力があるから儲かると思えばすぐに新会社が無数に立ち上がる
新興国とは違うからね

4. 2016年8月08日 11:29:30 : nJF6kGWndY : n7GottskVWw[2189]

>インフレの可能性は決して小さくありません

日銀コアでは、とっくの昔からインフレ率1%程度が続いている

その意味では、今はデフレではない


そして、社会保障やインフラなど財政を中心とした構造改革が進まなければ、いずれ世界経済の変化(資源供給コストの増加)、自然災害コストの増加などなどで、高インフレが今後やってくることは、ほぼ必然ではある

ただし、日本の場合、好景気のインフレではなく、金利上昇による財政破綻を防ぐための、金融抑圧で、

国債等の金利は低く、銀行の貸し出しも規制されたままスタグフレーションになる可能性が高いだろうな


5. 中川隆[3559] koaQ7Jey 2016年8月08日 12:28:56 : b5JdkWvGxs : DbsSfawrpEw[3921]
>>4
全然わかってないな
構造改革が進むと供給過剰になってデフレになるんだよ

6. 2016年8月08日 15:16:12 : QllRtThtxY : 1wv4Gd5lb9M[5]
大学の授業料、高速道路通行料、住民票発行料などの公的な料金はづっと上がってきた。電気代もしかり。

7. 2016年8月08日 15:24:45 : nJF6kGWndY : n7GottskVWw[2191]

>>05 構造改革が進むと供給過剰になってデフレ

相変わらず、まだわかってない人が多いらしいが

もう国内要因から見れば、デフレではない

既にエネルギーなどを除く日銀コアではデフレではないし

そもそもコストプッシュデフレは良いデフレ


特に介護や医療、子育て、そして基幹インフラといった重要分野ほど、今後、供給不足が深刻化していく

一方で、失業率は下がり、老人など低品質の労働供給で賄っている状況だが

労働規制などで、生産性を上げる投資はなかなか進まない


黒田ではないが、単にインフレになればよいというものではないし

家電や家賃の価格が下がればデフレというものでもないんだよ


8. 中川隆[3563] koaQ7Jey 2016年8月08日 16:02:30 : b5JdkWvGxs : DbsSfawrpEw[3925]
>>7
何度教えてもわからないアホだな

構造改革をやって規制緩和するとタクシー業界みたいにタクシーが増えて供給過剰になってタクシー運転手の給料が減るんだよ

規制緩和すると需要が同じなのに供給だけ増えるからデフレになる


9. 2016年8月08日 23:49:17 : mrmqqRBHIo : BXPZHGWvJVE[1]
>>4. 2016年8月08日 11:29:30 : nJF6kGWndY : n7GottskVWw[2189]

>インフレの可能性は決して小さくありません

>日銀コアでは、とっくの昔からインフレ率1%程度が続いている


日銀コアがインフレだから何?
問題は BtoC じゃ無くて、BtoB をインフレに出来ない事だろ


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